20230514-天风证券-中教控股-00839.HK-分红率40_学额增长值得期待_2页_370kb

中教控股（00839）报告摘要

投资评级与目标价格

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：715港元
• 目标价格：无具体数字指定
• 评级周期：6个月
• 行业：非必需性消费/支援服务

财务概况（截至2023年5月）

• 总股本：2,551亿股（百万股）
• 总市值：18,242亿港元（百万港元）
• 每股净资产：68.9港元
• 资产负债率：47.78%
• 2023年上半年最高/最低价：1390港元 / 450港元

核心业务表现（FY23H1）

• 收入：278亿港元，同比增长18%，调整后归母净利104亿港元，同比增长151%
• 毛利：1593亿港元，同比增长143%，毛利率57.4%，同比下降19个百分点
• 业务分部：
  • 高等职业教育：收入234.8亿港元，同比增长206%
  • 中等职教：收入32亿港元，同比下降30%
  • 国际教育：收入107亿港元，同比增长446%
• 板块亮点：集团响应政策，提升教育质量，推动收入增长；现金储备达587.4亿港元，较期初增长64%

关键增长因素

• 政策支持：国家鼓励职业教育发展，公司受益于学额增长和区域布局
• 内容驱动：学额增量、高分红（40%分红率，每股派息1.638港元）及国际化扩张
• 文件日期：2023年5月14日，作者：孙海洋，分析师

财务预测

• 公司调整盈利预测，维持“买入”评级
• 预测周期：FY23-25
• 预测收入（人民币）：560亿、645亿、743亿
• 预测调后归母净利（人民币）：223亿、257亿、296亿
• 对应EPS（人民币/股）：0.94、1.08、1.24
• PE倍数：72倍、62倍、54倍

风险提示

• 招生不及预期
• 新校区扩建进度落后
• 分类登记政策推进延迟
• 新校管理整合不力