20220408-浙商证券-金沃股份-300984.SZ-金沃股份点评报告_业绩符合预期；日系客户加速突破；发可转债补短板_3页

金沃股份（300984）点评报告总结

核心内容概述

金沃股份在2021年实现了业绩符合预期的增长，全年营收同比增长61.3%，净利润同比增长8.9%。公司正通过产业链延伸和市场份额提升，实现量利双增，拟通过发行可转债来补足产能短板，增强盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年营收：约9亿元，同比增长61.3%。
• 2021年净利润：约6288万元，同比增长8.9%。
• 2021年Q4营收：约2.5亿元，同比增长46%。
• 2021年Q4净利润：1567万元，同比下降27%。
• Q4毛利率与净利率：分别为9.2%和6.1%，同比分别下降13pct和6.2pct。

2. 客户结构变化

• 舍弗勒：仍是最大客户，贡献4.8亿元收入，同比增长52%，占比54%。
• 日系客户：恩斯克、捷太格特和恩梯恩分别贡献1.5亿元、6252万元和1912万元，同比增长94%、147%和94%，合计占比26%，同比提升5pct。

3. 盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2021年分别为15.7%和7.0%，同比下降5.7pct和3.4pct。
• 盈利能力下滑原因：
  • 原材料涨价，成本转移滞后期。
  • 资本开支前置，导致直接材料、人工、固定资产及制造费用大幅增长。
  • 运输费用划入营业成本。
  • 银川子公司仍处于产能爬坡阶段，亏损317万元。

4. 产能扩张与战略

• 拟发行可转债：3.1亿元，用于高速锻件智能制造项目和轴承套圈热处理生产线项目。
• 产能补齐意义：
  • 承接更多类型订单。
  • 自主生产提升盈利能力。

5. 成长路径

• 市占率提升：通过新客户开拓、跟随老客户跨区域扩产、提高产品覆盖面。
• 盈利能力提升：向前延伸至锻件加工，向后延伸至热处理、精磨工序，预计未来净利率可提升至6-7pct，有望达到15%以上。

关键信息

盈利预测

股票评级

• 投资评级：买入，预计未来6个月证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

1. 原材料价格波动风险。
2. 新冠疫情持续恶化风险。

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表预测

利润表预测

主要财务比率预测

结论

金沃股份在2021年实现业绩增长，但盈利能力受到多重因素影响。随着产能扩张和客户结构优化，公司有望在未来三年实现营收和利润的持续增长，盈利能力逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力，未来有望成为全球一流轴承套圈生产商。