> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金沃股份(300984) 报告日期：2026年01月17日 # 25年业绩中枢同比预增 $87\%$ ，丝杠、绝缘轴承套圈有望打开空间——金沃股份点评报告 # 投资要点 # 事件：公司发布2025年业绩预告 1）2025年，公司预计实现归母净利润0.46-0.52亿元，同比增长 $76\% -99\%$ ，中枢为0.49亿元，同比增长 $87\%$ ；预计实现扣非归母净利润0.42-0.48亿元，同比增长 $66\% -90\%$ 2）单四季度，公司预计实现归母净利润0.09-0.15亿元，同比增长 $81\% -207\%$ ，中枢为0.1亿元，同比增长 $144\%$ # 公司收到定增批文；泰国副总理接见公司总经理 1）公司收到中国证监会出具的同意定增的批文，将在未来12个月内启动发行；定增募资总额不超过7.21亿元，拟投入轴承套圈智能智造生产基地改扩建、锻件产能提升等项目。 2）2025年12月18日，泰国副总理接见金沃股份总经理及杭州新剑董事长一行，就两家企业在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事宜进行深入洽谈。 # □ 主业：产能利用率即将迎来拐点，销售净利率持续多年下降后将迎来反转 1）公司技术领先，研发配套能力强：公司与舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业建立了长期、稳定的合作关系，产品远销全球。整体来看，轴承套圈市场规模大，行业集中度较低，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。 2）2018-2024年，公司销售净利率从 $9.5\%$ 下降至 $2.3\%$ ，销售毛利率从 $21.3\%$ 下降至 $13.2\%$ ；同期，固定资产总额从0.8亿元提升至6.5亿元，增幅约 $734\%$ 。后续随着工序整合完成和产能利用率提升，公司盈利能力有望恢复甚至超过历史高点。2025上半年，公司销售净利率同比提升1.5pct。 # □ 丝杠业务：卡位人形机器人丝杠配套关键环节，受益行业高增长 # 1）人形机器人：2026年将迎来产业化，整机及零部件有望爆发式增长 预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000亿元；灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是机器人核心零部件，预计2030年市场空间超过1000亿人民币，2025-2030年复合增速约为 $141\%$ 2）人形机器人丝杠相关业务与公司主业重合度较高，公司卡位螺母（不含内螺纹）、滚柱等丝杠零部件。 # 绝缘轴承套圈业务：送样、验证、产线建设工作有序推进 公司独立创新开发的“绝缘轴承内套圈”产品创新性解决了电腐蚀问题，新能源车和变频空调率先应用，预计2026年全球绝缘轴套市场规模约1.38亿元，2030年69.07亿人民币，复合增速 $166\%$ # 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年收入为12.7、15.6、18.4亿元，同比增长 $11\%$ 、 $23\%$ 、 $18\%$ ；归母净利润为0.49、1.05、1.67亿元，同比增长 $89\%$ 、 $113\%$ 、 $58\%$ ，24-27年复合增速为 $85\%$ ，对应PE为215、101、64倍，维持“买入”评级。 # 风险提示 1）客户机器人量产进度、绝缘轴承套圈验证进度不及预期；2）产能释放进度低于预期。 财务摘要 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>1146</td><td>1269</td><td>1555</td><td>1840</td></tr><tr><td>(+/-)(%)</td><td>16%</td><td>11%</td><td>23%</td><td>18%</td></tr><tr><td>归母净利润</td><td>26</td><td>49</td><td>105</td><td>167</td></tr><tr><td>(+/-)(%)</td><td>-31%</td><td>89%</td><td>113%</td><td>58%</td></tr><tr><td>每股收益(元)</td><td>0.34</td><td>0.40</td><td>0.85</td><td>1.35</td></tr><tr><td>P/E</td><td>406</td><td>215</td><td>101</td><td>64</td></tr><tr><td>ROE</td><td>3%</td><td>5%</td><td>10%</td><td>14%</td></tr></table> 资料来源：浙商证券研究所 # 投资评级：买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 研究助理：蒋逸 jiangyi01@stocke.com.cn <table><tr><td>收盘价</td><td>￥86.02</td></tr><tr><td>总市值(百万元)</td><td>10,603.57</td></tr><tr><td>总股本(百万股)</td><td>123.27</td></tr></table> 基本数据 股票走势图 # 相关报告 1《定增获批，丝杠业务加速推进，绝缘轴承套圈有望打开空间》2025.12.24 2《轴承套圈盈利拐点，新业务丝杠、绝缘轴承套圈量产在即》2025.11.03 3《25H1业绩同比增长 $94\%$ 丝杠、绝缘轴套等打开成长空间》2025.08.20 图1：重点公司估值表（数据截至2026.1.16） 人形机器人重点公司估值表（数据更新至2026年1月16日） <table><tr><td>所属环节</td><td>代码</td><td>公司</td><td>市值 (亿元)</td><td>股价 (元)</td><td>2024 归母净利润 (亿元)</td><td>2025E 归母净利润 (亿元)</td><td>2026E 归母净利润 (亿元)</td><td>2024 PE</td><td>2025 PE</td><td>2026 PE</td><td>PB (LF/MRQ)</td><td>ROE(平均) (2024)</td></tr><tr><td rowspan="2">灵巧手</td><td>003021.SZ</td><td>*兆威机电</td><td>302</td><td>125.47</td><td>2.3</td><td>2.8</td><td>4.0</td><td>134</td><td>106</td><td>75</td><td>8.9</td><td>7%</td></tr><tr><td>603583.SH</td><td>*捷昌驱动</td><td>150</td><td>38.85</td><td>2.8</td><td>4.8</td><td>5.4</td><td>53</td><td>31</td><td>28</td><td>3.2</td><td>7%</td></tr><tr><td rowspan="2">减速器</td><td>688017.SH</td><td>绿的谐波</td><td>404</td><td>220.50</td><td>0.6</td><td>1.2</td><td>1.7</td><td>720</td><td>334</td><td>242</td><td>11.5</td><td>2%</td></tr><tr><td>002896.SZ</td><td>*中大力德</td><td>176</td><td>89.33</td><td>0.7</td><td>1.0</td><td>1.2</td><td>242</td><td>185</td><td>142</td><td>14.7</td><td>6%</td></tr><tr><td rowspan="4">丝杠</td><td>601100.SH</td><td>*恒立液压</td><td>1593</td><td>118.80</td><td>25.1</td><td>28.6</td><td>33.7</td><td>63</td><td>56</td><td>47</td><td>9.6</td><td>17%</td></tr><tr><td>603119.SH</td><td>*浙江荣泰</td><td>433</td><td>119.15</td><td>2.3</td><td>2.8</td><td>4.9</td><td>188</td><td>156</td><td>89</td><td>22.1</td><td>13%</td></tr><tr><td>603667.SH</td><td>*五洲新春</td><td>297</td><td>81.09</td><td>0.9</td><td>1.2</td><td>1.5</td><td>325</td><td>245</td><td>194</td><td>10.0</td><td>3%</td></tr><tr><td>300984.SZ</td><td>*金沃股份</td><td>106</td><td>86.02</td><td>0.3</td><td>0.5</td><td>1.1</td><td>406</td><td>215</td><td>101</td><td>10.2</td><td>3%</td></tr></table> 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：*为浙商证券研究所覆盖股票，25、26年归母净利润采用浙商证券研究所预测值；其他为Wind一致预期 # 表附录：三大报表预测值 资产负债表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>599</td><td>711</td><td>797</td><td>894</td></tr><tr><td>现金</td><td>34</td><td>38</td><td>41</td><td>38</td></tr><tr><td>交易性金融资产</td><td>0</td><td>57</td><td>32</td><td>30</td></tr><tr><td>应收账款</td><td>278</td><td>272</td><td>336</td><td>386</td></tr><tr><td>其它应收款</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>预付账款</td><td>3</td><td>3</td><td>3</td><td>4</td></tr><tr><td>存货</td><td>272</td><td>325</td><td>366</td><td>420</td></tr><tr><td>其他</td><td>11</td><td>16</td><td>17</td><td>14</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>793</td><td>905</td><td>1007</td><td>1099</td></tr><tr><td>金融资产类</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>1</td><td>0</td><td>0</td><td>1</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>647</td><td>741</td><td>831</td><td>928</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>59</td><td>64</td><td>62</td><td>61</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>42</td><td>49</td><td>63</td><td>62</td></tr><tr><td>其他</td><td>44</td><td>51</td><td>51</td><td>47</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>1392</td><td>1616</td><td>1804</td><td>1992</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>345</td><td>348</td><td>448</td><td>498</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>80</td><td>64</td><td>100</td><td>110</td></tr><tr><td>应付款项</td><td>236</td><td>242</td><td>309</td><td>343</td></tr><tr><td>预收账款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>29</td><td>41</td><td>38</td><td>46</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>137</td><td>257</td><td>240</td><td>211</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>137</td><td>257</td><td>240</td><td>211</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>482</td><td>605</td><td>688</td><td>709</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>归属母公司股东权益</td><td>910</td><td>1011</td><td>1116</td><td>1283</td></tr><tr><td>负债和股东权益</td><td>1392</td><td>1616</td><td>1804</td><td>1992</td></tr></table> 利润表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>1146</td><td>1269</td><td>1555</td><td>1840</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>995</td><td>1087</td><td>1279</td><td>1468</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>7</td><td>7</td><td>9</td><td>11</td></tr><tr><td>营业费用</td><td>8</td><td>10</td><td>12</td><td>16</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>49</td><td>52</td><td>62</td><td>74</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>41</td><td>44</td><td>53</td><td>61</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>15</td><td>10</td><td>13</td><td>14</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>10</td><td>11</td><td>14</td><td>16</td></tr><tr><td>公允价值变动损益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>(0)</td><td>(0)</td><td>(0)</td><td>(0)</td></tr><tr><td>其他经营收益</td><td>10</td><td>9</td><td>8</td><td>9</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>32</td><td>57</td><td>120</td><td>190</td></tr><tr><td>营业外收支</td><td>(2)</td><td>(2)</td><td>(2)</td><td>(2)</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>30</td><td>55</td><td>118</td><td>188</td></tr><tr><td>所得税</td><td>4</td><td>5</td><td>13</td><td>21</td></tr><tr><td>净利润</td><td>26</td><td>49</td><td>105</td><td>167</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>26</td><td>49</td><td>105</td><td>167</td></tr><tr><td>EBITDA</td><td>89</td><td>113</td><td>188</td><td>267</td></tr><tr><td>EPS（最新摊薄）</td><td>0.34</td><td>0.40</td><td>0.85</td><td>1.35</td></tr></table> 现金流量表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>51</td><td>66</td><td>132</td><td>189</td></tr><tr><td>净利润</td><td>26</td><td>49</td><td>105</td><td>167</td></tr><tr><td>折旧摊销</td><td>56</td><td>48</td><td>56</td><td>65</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>15</td><td>10</td><td>13</td><td>14</td></tr><tr><td>投资损失</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>(23)</td><td>9</td><td>(17)</td><td>(24)</td></tr><tr><td>其它</td><td>(23)</td><td>(50)</td><td>(26)</td><td>(34)</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>(102)</td><td>(209)</td><td>(134)</td><td>(159)</td></tr><tr><td>资本支出</td><td>(116)</td><td>(145)</td><td>(158)</td><td>(158)</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>(1)</td><td>1</td><td>(0)</td><td>(0)</td></tr><tr><td>其他</td><td>16</td><td>(65)</td><td>23</td><td>(0)</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>34</td><td>147</td><td>5</td><td>(33)</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>68</td><td>(16)</td><td>36</td><td>9</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>(34)</td><td>163</td><td>(31)</td><td>(42)</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>(16)</td><td>4</td><td>3</td><td>(3)</td></tr></table> 资料来源：浙商证券研究所 主要财务比率 <table><tr><td></td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>成长能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>营业收入</td><td>16%</td><td>11%</td><td>23%</td><td>18%</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>-24%</td><td>76%</td><td>111%</td><td>58%</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>-31%</td><td>89%</td><td>113%</td><td>58%</td></tr><tr><td>获利能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>毛利率</td><td>13%</td><td>14%</td><td>18%</td><td>20%</td></tr><tr><td>净利率</td><td>2%</td><td>4%</td><td>7%</td><td>9%</td></tr><tr><td>ROE</td><td>3%</td><td>5%</td><td>10%</td><td>14%</td></tr><tr><td>ROIC</td><td>3%</td><td>5%</td><td>10%</td><td>13%</td></tr><tr><td>偿债能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>资产负债率</td><td>34.64%</td><td>37.42%</td><td>38.11%</td><td>35.61%</td></tr><tr><td>净负债比率</td><td>16.75%</td><td>10.80%</td><td>14.73%</td><td>15.58%</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>1.74</td><td>2.05</td><td>1.78</td><td>1.79</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>0.95</td><td>1.11</td><td>0.96</td><td>0.95</td></tr><tr><td>营运能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>总资产周转率</td><td>0.86</td><td>0.84</td><td>0.91</td><td>0.97</td></tr><tr><td>应收账款周转率</td><td>4.54</td><td>4.59</td><td>4.88</td><td>4.71</td></tr><tr><td>应付账款周转率</td><td>6.21</td><td>6.29</td><td>6.37</td><td>6.30</td></tr><tr><td>每股指标(元)</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>每股收益</td><td>0.34</td><td>0.40</td><td>0.85</td><td>1.35</td></tr><tr><td>每股经营现金</td><td>0.41</td><td>0.53</td><td>1.07</td><td>1.53</td></tr><tr><td>每股净资产</td><td>10.73</td><td>8.20</td><td>9.06</td><td>10.41</td></tr><tr><td>估值比率</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>P/E</td><td>406</td><td>215</td><td>101</td><td>64</td></tr><tr><td>P/B</td><td>8.02</td><td>10.49</td><td>9.50</td><td>8.26</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td>38.63</td><td>93.41</td><td>56.59</td><td>39.83</td></tr></table> # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 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