20220313-国盛证券-银行本周聚焦_社融低于预期_震荡中等待政策刺激_12页_1mb

银行行业周报总结

核心内容

本周银行行业聚焦于2月社融信贷数据走弱，显示实体经济需求不足和政策托底预期增强。同时，对银行、券商和保险行业进行了分析，并提供了相关投资建议。

主要观点

1. 银行业

• 社融数据弱于预期：2月新增社融1.19万亿元，同比少增5315亿元，社融增速为10.2%，较1月回落0.3个百分点。
• 信贷结构不佳：居民端贷款净减少3369亿元，同比多减4790亿元；企业端中长期贷款同比少增5948亿元，但短期贷款和票据融资同比多增。
• 政策预期增强：市场对托底政策发力的预期增强，包括降息、地产边际放松、促消费、基建发力等，预计对银行板块形成利好。
• 板块震荡待政策信号：当前市场震荡，银行板块在等待政策信号落地，预计未来有望上行。
• 个股建议：
  • 优质银行：宁波银行（22PB为1.57x）。
  • 受益于基建的中小行：成都银行、南京银行、杭州银行（22PB分别为1.00x、0.81x、1.05x）。
  • 低估值+边际改善银行：邮储银行（22PB为0.70x）、常熟银行（22PB为0.93x）。
  • 零售银行修复机会：招商银行、平安银行（22PB分别为1.33x、0.77x），当前估值性价比较高，具有反弹空间。

2. 券商行业

• 短期承压但长期趋势不变：基金发行数据低迷，叠加市场波动，短期板块承压，但长期居民资产配置趋势不变。
• 流动性及政策利好：市场流动性宽松，政策端持续催化，如注册制改革、基金投顾试点等，对券商板块有利。
• 估值具备性价比：当前券商板块PB为1.44倍，具备配置价值。
• 个股建议：
  • 业绩支撑的头部券商：华泰证券、国泰君安、中信证券、中金公司H。
  • 财富管理核心标的：广发证券、东方证券、兴业证券。

3. 保险行业

• 寿险板块长期配置价值凸显：当前估值极低，资产端改善、机构加仓和负债端改善将推动股价上涨。
• 财险板块基本面改善：经历信保暴雷、车险综改和农险巨灾等压制后，2022年迎来确定性拐点，ROE有望上行。
• 个股建议：
  • 寿险板块：中国平安、中国太保。
  • 财险板块：中国财险。

关键信息

• 社融数据：2月新增社融1.19万亿元，同比少增5315亿元；企业债券和政府债券同比多增。
• 利率市场：
  • 3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.83%，环比上升4bps。
  • 10年期国债收益率为2.82%，环比下降1bp。
• 基金发行：3月以来非货币基金发行553.86亿元，同比减少1088.02亿元。
• 同业存单发行：3月至今发行规模为0.95万亿元，余额为14.25万亿元。
• 债券发行：多家银行及券商完成债券发行，如邮储银行、沪农商行、中国银河等。
• 风险提示：
  • 房企风险集中爆发。
  • 稳增长政策不及预期。
  • 资本市场改革政策推进不及预期。
  • 保险公司保障型产品销售不及预期。

附录：周度数据跟踪

• 权益市场：股票日均成交额1.09万亿元，环比增加1185亿元；两融余额1.71万亿元，环比减少0.62%。
• 利率市场：同业存单发行规模及利率、票据利率、国债收益率等数据。
• 基金发行：非货币基金发行情况、股票型和混合型基金发行情况。
• 估值情况：银行、券商、保险板块及个股的PB和P/EV估值数据。

图表目录

• 图表1：社融增速
• 图表2：新增社融结构
• 图表3：新增人民币贷款结构
• 图表4：新增人民币贷款细分科目
• 图表5：金融板块表现
• 图表6：金融涨跌幅前10个股情况
• 图表7：资金市场利率趋势
• 图表8：同业存单发行利率走势
• 图表9：股票成交额与两融余额
• 图表10：股权融资与债券融资规模
• 图表11：银行转债距离强制转股价空间
• 图表12：同业存单发行情况
• 图表13：非货币基金发行情况
• 图表14：股票型和混合型基金发行情况
• 图表15：银行板块个股估值
• 图表16：券商板块及个股估值
• 图表17：保险股P/EV估值

分析师信息

• 马婷婷：分析师，执业证书编号S0680519040001，邮箱matingting@gszq.com
• 蒋江松媛：分析师，执业证书编号S0680519090001，邮箱jiangjiangsongyuan@gszq.com