20221111-天风证券-银行_10月社融点评_社融靴子落地_政策红利或临近_6页_628kb

银行行业分析总结

核心内容

2022年10月社融数据低于市场预期，新增9079亿元，同比少增7097亿元。存量社融增速为10.3%，较上月回落0.3个百分点。其中，住户贷款同比大幅减少是主要拖累因素，而企业中长期贷款同比多增，但整体仍低于预期。

主要观点

1. 住户贷款减少原因分析：

   • 住户贷款同比减少4827亿元，降幅显著。
   • 居民购房需求未明显下降，得益于国庆前房地产救市政策（如首套房利率下限放松、购换住房退税、公积金贷款降息）。
   • 住户贷款减少可能源于居民提前还款量的增加，而非贷款投放量的减少。
   • 10月商品房成交面积同比微降，表明房地产市场仍有一定韧性。
   • 疫情扩散及出口增速回落可能影响居民收入预期，从而抑制贷款需求。

2. 政策红利逐步显现：

   • 二十大后稳增长政策信号加强，包括支持民营房企融资、精准防控和国际活动恢复等。
   • 11月10日政治局常委会发布优化防控工作的二十条措施，强调民生问题。
   • 12月初政治局会议预计将进一步释放利好政策，推动经济复苏。

3. 银行板块估值低位，机会显现：

   • 当前银行板块估值较低，已消化了较多悲观预期。
   • 随着政策逐步落地，银行板块有望迎来估值修复。
   • 重点关注优质中小银行的Alpha机会。

关键信息

10月社融数据概览

• 新增社融：9079亿元（低于市场预期）
• 同比少增：7097亿元
• 存量社融增速：10.3%（较上月回落0.3pct）
• 新增人民币贷款：4431亿元（同比少增3321亿元）
• 企业贷款：同比多增2433亿元（季初项目偏少）
• 住户贷款：同比少增4827亿元（降幅显著）

住户贷款与非金融企业贷款对比

• 住户贷款：同比大幅减少，主要因提前还款量增加
• 非金融企业贷款：同比多增1525亿元，但整体仍低于预期

表外融资与直接融资结构

• 表外融资：10月为-1748亿元，同比多增372亿元
• 直接融资：10月为5904亿元，同比多增3370亿元
• 政府债券：10月为2791亿元，同比多增3376亿元

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济疲弱
• 信贷需求低于预期
• 资产质量低于预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

结论

尽管10月社融数据偏弱，但政策红利逐步释放，银行板块估值有望回升。投资者应关注未来政策调整带来的积极变化，特别是优质中小银行的Alpha机会。