20191216-西部证券-建筑行业2020年度投资策略：聚焦基建地产双主线，关注高景气细分龙头_47页_1mb

建筑行业2020年度投资策略总结

核心结论

2020年建筑行业投资策略聚焦基建地产双主线，关注高景气细分龙头。政策层面，稳增长作为宏观调控主基调，逆周期调控持续加码，包括货币政策宽松与财政政策专项债提速扩容。预计2020年基建投资有望回升至6.8%左右，带动基建和设计板块预期改善；房地产投资温和下行，但装饰板块受益于竣工释放，有望回暖；房建板块景气度回落，但龙头公司凭借资本实力与组织管理能力仍具备增长动力。

主要观点与关键信息

一、宏观经济与政策环境

• 经济下行压力持续：2018年至今，受国际贸易环境恶化与内外需疲软影响，中国经济面临下行压力，固定资产投资增速处于历史低位。
• 政策聚焦稳增长：中央经济工作会议提出“稳增长”为主线，2020年专项债提速扩容，可用于项目资本金，重点投向基建领域，带动有效投资。
• 货币政策宽松预期：社融增速底部已过，宽信用势头延续，预计2020年社融对投资数据的领先意义明显，资金面有望改善。
• 财政政策发力：专项债成为逆周期调控的重要工具，预计可带动基建投资增长5%至6%，并推动基建投资反弹。

二、建筑板块表现与估值

• 行业整体表现低迷：2019年建筑行业下跌5.93%，大幅跑输沪深300指数，估值跌至历史底部。
• 板块估值极具性价比：建筑板块的PE和PB分位值均处于历史低位，远低于其他行业，具备显著投资价值。
• 子板块分化明显：化学工程、钢结构和装修装饰表现较好，而铁路建设、园林工程和路桥施工表现较差。

三、行业投资展望

• 2020年温和复苏预期：基建投资有望回升至6.8%，房地产投资温和下行，但竣工释放将带动装饰板块回暖。
• 龙头公司具备增长空间：行业集中度持续提升，龙头公司凭借资本实力、先发优势与管理能力，有望取得优于行业平均的业绩增速。
• 投资建议：优先关注基建产业链（如中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工），其次为装饰与钢结构（如金螳螂、鸿路钢构）。

四、细分板块分析

基建板块

• 业绩显著回暖：2019年前三季度基建工程行业营收增长16.22%，净利润增长11.98%。
• 政策推动长期发展：《交通强国建设纲要》与“十四五”规划启动，将推动基建行业长期发展，尤其是交通领域。
• 央企订单充沛：八大建筑央企在手订单充沛，平均订单收入保障比达4.17倍，未来业绩释放可期。

设计咨询板块

• 估值已反映悲观预期：设计行业整体估值处于历史低位，但随着基建回暖，未来有望修复。
• 优先受益基建回暖：设计咨询处于建筑产业链前端，基建投资反弹将优先传导至该板块。
• 龙头市占率提升：苏交科、中设集团等上市龙头具备较强的市场竞争力和增长潜力。

房建板块

• 施工高峰延续至2020上半年：房地产投资韧性支撑业绩，但施工增速或高位下滑。
• 龙头企业强者恒强：中国建筑、上海建工等具备高分红和稳健增长能力，具备投资价值。

装修装饰板块

• 受益竣工释放：随着房地产竣工周期到来，装饰行业有望触底反弹。
• 精装修趋势推动集中度提升：行业集中度逐步提升，金螳螂等龙头有望迎来业绩拐点。

钢结构板块

• 政策推动高景气：EPC模式与装配式建筑政策加码，钢结构行业保持较快增长。
• 鸿路钢构受益政策红利：公司深耕钢结构加工制造，有望充分享受市场红利。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 房地产调控政策趋严
• 资金面恶化风险

投资建议

• 行业评级：超配
• 投资首选：基建产业链（如中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工）
• 次选板块：装饰与钢结构（如金螳螂、鸿路钢构）
• 设计龙头：苏交科、中设集团

分析师信息

• 分析师：黄骥（S0800519090002）
• 联系人：江剑

相关研究与图表

• 图表目录：包含GDP走势、固定资产投资增速、社融变化、专项债政策、行业估值分位、子板块涨跌幅等关键数据。
• 索引：涵盖宏观经济回顾、建筑板块行情、行业投资展望、细分板块分析、风险提示等部分。

总结

2020年建筑行业在政策支持下有望迎来温和复苏，尤其是基建和设计板块。行业整体估值处于历史低位，具备显著的性价比优势。建议投资者重点关注基建产业链和装饰与钢结构领域的龙头公司，如中国铁建、中国中铁、金螳螂、鸿路钢构等，同时警惕政策调控和资金面恶化等风险。