20191213-广发证券-建筑行业2020年策略报告：基建复苏格局重塑，细分龙头价值显现_62页_2mb

建筑行业2020年策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年建筑行业的表现，并展望了2020年的发展趋势。整体来看，建筑板块在2019年因基建投资不及预期和地方信贷趋紧而表现低迷，但Q3业绩触底回升，龙头效应显著。2020年，预计基建投资增速约为7%，主要得益于政策支持、专项债额度提升和融资渠道拓宽。

主要观点

1. 行业回顾

• 基建投资：1-10月狭义/广义基建投资同比增长4.2% / 3.26%，增速较1-9月有所回落，主因去年10月高基数和专项债发行完毕。
• 地产表现：地产投资仍具韧性，销售面积首次回正，竣工增速大幅提升，利好地产后周期行业。
• 制造业PMI：季节性回升，建筑新订单指数维持高景气，显示需求有所复苏。
• 市场表现：建筑板块在全行业中涨幅靠后，估值处于历史底部，相对沪深300指数估值比值跌破1倍。
• 公募基金持仓：建筑板块持仓比重显著低配，但基建和设计龙头公司如中国铁建、中国建筑、苏交科等获增持。

2. 行业展望

• 需求端：城镇化率仍低于发达国家，2020年“十四五”规划出台，推动基建与地产需求增长。
• 供给端：水泥、钢铁等原材料价格高位运行，影响建筑企业成本，但工程公司产能集中度有望提升。
• 资金端：新增专项债额度提升，资本金比例降低，有利于基建投资增长。
• 历史复盘：建筑央企估值修复空间较大，政策宽松和行业增量资金是推动股价上涨的关键。

3. 2020年细分行业机会

• 长期关注：检测行业（如国检集团）增速超15%，并购整合加速，龙头市占率有望提升。
• 短期关注：基建格局重塑，设计公司集中度提升，央企子公司分拆上市有助于聚焦主业。
• 中期关注：装修与钢结构等板块受政策催化，迎来发展机遇。
• 下半年机会：PPP园林公司及新兴产业可能因报表修复带来投资机会。

关键信息

基建投资趋势

• 2020年基建投资增速预计为7%，主要由专项债发力和融资政策放宽推动。
• 铁路和道路投资增速较高，而地方政府主导的公共设施投资增速较低。
• 地区差异明显，中西部以铁路为主，东部以轨交为主。

地产表现

• 1-10月地产开发投资增速为10.3%，销售面积增速首次转正，竣工面积增速大幅提升。
• 城镇化率提升仍为重要趋势，2020年“十四五”规划有望推动基建和地产需求。

市场表现

• 建筑板块估值处于历史底部，相对沪深300指数估值比值跌破1倍。
• 公募基金对建筑板块持仓比重维持低位，但对基建及设计龙头公司配置增加。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑可能影响公司订单。
• 新增专项债发行不及预期可能影响资金支撑。

重点公司推荐

重点公司分析

• 国检集团：检测行业龙头，收入增速超15%，市占率有望提升。
• 中国铁建、中国建筑：建筑央企，估值破净，有望受益于估值切换。
• 苏交科、中设集团：设计龙头，受益于政策推动和行业集中度提升。
• 金螳螂：装修装饰板块，受益于地产竣工回暖。
• 鸿路钢构：钢结构加工龙头，受益于行业集中度提升和成本控制。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑可能影响公司订单。
• 新增专项债发行不及预期可能影响资金支撑。