20211223-财信证券-电力行业定期策略_持续看好绿电板块_关注水火转型新能源_37页_3mb

行业定期策略总结：电力板块2021年回顾与2022年展望

核心内容概览

本报告回顾了2021年电力行业的表现，并展望了2022年的投资逻辑。电力板块整体表现优于大盘，新能源发电板块尤为突出，火电和水电板块在估值修复和转型新能源方面具有潜力。报告指出，电价机制的市场化改革是推动行业转型的关键因素，清洁化、电气化和市场化三大主线持续支撑电力行业的发展。

2021年回顾

电力需求与供给

• 电力需求：2021年全社会用电量同比增长11.4%，其中第二产业增速最快，全年维持高增长。
• 电力供给：新能源发电（风电、光伏）成为增长亮点，尤其是风电装机容量增长显著，新能源发电量同比增加近30%。
• 发电结构：火电仍占主导地位，但新能源发电占比逐步上升，预计2030年风光装机容量将达12亿千瓦。

估值情况

• 电力板块整体跑赢大盘，2021年涨幅达34.12%，其中新能源发电涨幅最高（49.93%）。
• 板块估值提升，尤其是火电板块，受益于电价“能涨能跌”的市场化机制。

投资策略复盘

• “三化”主线（清洁化、电气化、市场化）成为2021年投资核心。
• 电价机制的转变标志着市场化改革的深化，对火电估值形成支撑。
• 清洁化成为成长性、盈利性和确定性兼具的长坡赛道。

2022年展望

市场化电价机制建立

• 电价机制由“只跌不涨”转变为“能涨能跌”，成为电力行业的“锚”。
• 新能源充分参与电力市场，推动行业投资逻辑重构。

新能源发电前景

• 成长性：新能源装机容量将维持快速增长，尤其是风电和光伏。
• 盈利性：成本持续下降，海上风电平价上网加速。
• 确定性：政策支持与市场化交易推动新能源发电盈利空间扩大。

火电板块

• 2022年火电板块将迎来业绩和估值的双重修复。
• 估值修复来自电价机制的改变和火电企业转型新能源。
• 火电企业需关注其转型新能源的能力，以支撑未来业绩增长。

水电板块

• 水电板块业绩受来水偏枯影响，但具备调峰和现金流优势。
• 未来重点在于抽水蓄能和流域内风光水一体化基地。
• 水电企业具有较高的股息率和分红率，长期配置价值显著。

投资建议

行业评级

• 电力行业评级为“推荐”。

重点推荐股票

关键信息

• 新能源发电：成长性、盈利性和确定性兼具，长期看好。
• 火电：2022年关注业绩+估值双重修复，转型新能源是长期方向。
• 水电：关注抽蓄和流域风光水一体化，具备调峰能力和现金流优势。
• 政策支持：碳交易和电力市场化交易助推新能源盈利空间扩大。
• 风险提示：煤价上涨、电价涨幅不及预期、疫情反复、风光装机不及预期、原材料涨价等。

主要观点

1. 电价机制的市场化改革是推动电力行业转型的关键。
2. 新能源发电板块在成长性、盈利性和确定性方面均具备优势。
3. 火电板块的估值修复主要来自电价机制变化和转型新能源。
4. 水电板块未来增长点在于抽蓄和流域风光水一体化。
5. 电力行业“三化”主线（清洁化、电气化、市场化）将延续。

图表目录（摘要）

• 图1-图9：展示2021年电力需求、供给、装机容量、利用率、投资情况等。
• 图10-图15：电力板块与A股市盈率、估值折价率等对比。
• 图16-图20：新能源发电板块的营收、利润、毛利率、净利率、ROE等数据。
• 图21-图22：新能源发电板块涨幅前十与后十个股。
• 图23：2030年电源结构预测。
• 图24-图27：光伏组件、风机价格、成本变化趋势。
• 图28-图29：海上风电项目开标价格与趋势。
• 图30-图31：碳交易市场与新能源发电盈利影响。
• 图32-图35：火电板块营收、利润、毛利率、净利率、ROE等数据。
• 图36-图37：火电板块涨幅前十与后十个股。
• 图38-图40：煤价与火电成本、毛利率变化。
• 图41-图44：水电板块营收、利润、毛利率、净利率、ROE等数据。
• 图45-图50：水电板块涨幅、股息率、分红率等表现。

风险提示

1. 煤价上涨超预期。
2. 电价上涨幅度不及预期。
3. 疫情反复导致电力供需变化。
4. 风光大规模装机导致弃风弃光率上升。
5. 风机和光伏原材料价格大幅上涨。
6. 水电来水不及预期。