20140303-招商证券-电力行业_基本面向好_改革加速_板块投资价值突出_14页_1mb

报告摘要

电力行业在2014年2月表现优于大盘，基本面向好，改革加速，板块投资价值突出。电力行业估值处于历史低位，部分公司股价已跌破净资产，个别公司开始回购股份，部分公司预期分红率可达5%-8%。未来，清洁能源、高股息率和优先股试点的蓝筹股值得重点关注。

电力板块表现：2014年2月，电力板块跑赢沪深300指数2.22个百分点，过去三个月跑赢0.5个百分点。目前电力行业PE为8.75倍，PB为1.36倍，处于行业低位。
基本面向好：火电企业受益于电煤价格回落和管理水平提升，盈利显著增加；水电企业受益于电价机制改革和来水情况改善，盈利有望提升。
改革加速：电力体制改革持续推进，国企改革和优先股试点有望提升板块估值。
投资建议：建议重点关注清洁能源类公司（如国投电力、长江电力等），以及高股息率和优先股试点的蓝筹股（如华能国际、国电电力等）。

行业规模：
- 股票家数：56只
- 总市值：5674亿元
- 流通市值：4604亿元
行业表现：
- 2014年2月：电力板块跑赢沪深300指数2.22个百分点
- 2014年1月：电力板块跑赢沪深300指数0.5个百分点
电力供需预测：
- 2014年全社会用电增速预计为7.0%
- 全年新增发电装机约9600万千瓦，其中非化石能源发电6000万千瓦
- 全国电力供需总体平衡
重点公司动态：
- 长江电力：2013年PE为11倍，14年PE为10倍，PB为1.3倍，强烈推荐
- 国投电力：2013年PE为8倍，14年PE为6倍，PB为1.6倍，强烈推荐
- 华能国际：2013年PE为6倍，14年PE为6倍，PB为1.1倍，强烈推荐
- 宝新能源：2013年PE为8倍，14年PE为9倍，PB为2.0倍，强烈推荐
- 内蒙华电：2013年PE为8倍，14年PE为8倍，PB为1.2倍，强烈推荐
公司业绩与动态：
- 湖北能源：2013年营收增长7.95%，净利润增长38.3%
- 黔源电力：2013年营收下降42.6%，净利润亏损172.4%
- 宝新能源：2013年利润分配丰厚，股息率近6%
- 华能国际：燃机上网电价调整，缓解经营压力
- 明星电力：水价调整，提升公司收入
- 粤电力A：加快项目开拓，推动后续发展
- 国电电力、大唐发电：通过发行短期融资券优化债务结构
风险提示：
- 火电环保压力增大
- 电力需求疲软
- 煤价大幅反弹
- 来水不佳影响水电出力

板块走势：电力板块估值有望修复，建议重点关注
重点公司推荐：
- 水电股：国投电力、川投能源、黔源电力、长江电力
- 火电股：华能国际、国电电力等，受益于国企改革和优先股试点
- 清洁能源：受益于电价改革，未来成长性突出

公司名称	股价	12EPS	13EPS	14EPS	13PE	14PE	PB	评级
长江电力	5.97	0.63	0.55	0.60	11	10	1.3	强烈推荐 A
国投电力	4.04	0.29	0.49	0.65	8	6	1.6	强烈推荐 A
华能国际	4.81	0.42	0.85	0.81	6	6	1.1	强烈推荐 A
宝新能源	5.19	0.26	0.64	0.61	8	9	2.0	强烈推荐 A
内蒙华电	3.39	0.33	0.40	0.41	8	8	1.2	强烈推荐 A

公司名称	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	主营收入增长率	净利润增长率
深圳能源	124.6	16.2	9%	-14%
粤电力A	126.4	7.9	3%	5%
宝新能源	30.8	3.3	5%	-41%
华能国际	1043.1	36.8	31%	-32%
上海电力	157.9	4.3	42%	-14%
华电国际	454.5	1.1	24%	-93%
广州发展	88.6	10.7	17%	5%
申能股份	190.7	19.3	24%	-17%
国电电力	407.7	32.3	110%	52%
国投电力	159.5	10.6	34%	5%
桂冠电力	42.2	9.1	37%	78%
长江电力	218.8	82.3	99%	78%
滨海能源	6.7	0.1	17%	-116%
京能热电	26	2.7	41%	57%
郴电国际	16.9	1.4	17%	27%
文山电力	13.5	1.3	18%	35%
全行业均值	183.7	14.1	36%	2%
全行业中值	124.6	7.9	13%	-22%

代码	名称	投资评级	2012H（万元）	2012（万元）	2013H（万元）	2013Q3（万元）
600011	华能国际	强烈推荐A	128632	530035	536180	351859
600795	国电电力	强烈推荐A	369714	430616	356894	355638
600886	国投电力	强烈推荐A	158656	191183	263311	391446
600900	长江电力	强烈推荐A	306405	236759	233631	330127
600027	华电国际	审慎推荐A	105136	189969	199995	179269
600863	内蒙华电	强烈推荐A	97601	173641	163538	138367
600098	广州发展	审慎推荐A	76949	58802	121014	102634
600674	川投能源	强烈推荐A	29520	60034	114782	114954
000539	粤电力A	审慎推荐A	41914	115677	90276	99506
000690	宝新能源	强烈推荐A	10463	69344	84060	65701
600642	申能股份	审慎推荐A	110812	96431	77184	60069
600021	上海电力	审慎推荐A	14928	71035	57644	42450
600578	京能热电	审慎推荐A	29972	29982	50188	113405
000027	深圳能源	强烈推荐A	59772	74510	43285	94563
000543	皖能电力	审慎推荐A	6523	22495	41170	18181
600310	桂东电力	审慎推荐A	52928	40769	15178	4219
600995	文山电力	审慎推荐B	26790	27241	13009	1879

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度在基准指数±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数