20220422-光大证券-王府井-600859.SH-2021年年报点评_业绩超预期_完成换股合并首商股份_4页_848kb

公司研究总结：王府井（600859.SH）2021年年报点评

核心内容

王府井集团（600859.SH）在2021年实现了业绩超预期，主要得益于换股合并首商股份及线上化运营的推进。公司全年营业收入达到127.53亿元，同比增长10.55%，归母净利润达13.40亿元，同比增长295.61%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长显著，达到295.61%。
• 线上化运营：公司积极拓展线上渠道，通过微信私域和抖音公域直播，累计场次达2478场，观看量达1164万人次。同时，新供应链平台在32家百货门店全面上线，进一步推进支付数字化。
• 门店运营：截至2021年末，公司共运营74家连锁门店，包括38家百货、14家奥特莱斯和22家购物中心，总经营建筑面积达434万平方米。
• 盈利预测上调：由于合并首商股份效果显著，公司上调了2022/2023年EPS预测至1.3/1.42元，并新增2024年EPS预测为1.54元。
• 财务健康：公司资产负债率有所上升，但流动比率和速动比率保持良好，偿债能力稳健。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年为127.53亿元，同比增长10.55%。
• 归母净利润：2021年为13.40亿元，同比增长295.61%。
• 扣非归母净利润：2021年为9.43亿元，同比增长131.28%。
• 综合毛利率：2021年为42.14%，同比上升8.05个百分点。
• 期间费用率：2021年为26.86%，同比上升0.12个百分点，其中销售费用率下降，财务费用率上升。

分季度表现

• 4Q2021：营业收入31.71亿元，归母净利润5.79亿元，扣非归母净利润3.81亿元。

主营业务分地区情况

• 华北地区：营收占比最大，毛利率为40.1%，同比增长11.09个百分点。
• 华东地区：营收增长显著，达到59.21%，毛利率为19.06%，同比上升10.98个百分点。
• 西南地区：营收增长13.14%，毛利率为40.61%，同比上升3.71个百分点。
• 华南地区：营收下降4.08%，但毛利率上升9.38个百分点。
• 华中地区：营收增长5.46%，毛利率为40.44%，同比上升5.94个百分点。
• 东北地区：营收增长42.7%，但毛利率下降2.13个百分点。

主营业务分业态情况

• 百货：营收增长9.91%，毛利率为37.14%，同比上升4.13个百分点。
• 购物中心：营收增长19.79%，毛利率为50.49%，同比上升16.91个百分点。
• 奥特莱斯：营收增长30.53%，毛利率为69.7%，同比上升5.42个百分点。
• 超市：营收增长13.97%，毛利率为14.46%，同比下降2.08个百分点。
• 专业店：营收下降3.45%，毛利率为15.49%，同比上升3.99个百分点。

财务预测与估值

风险提示

• 免税业务推进不达预期
• 门店整合速度未达预期

评级与市场表现

• 评级：维持“买入”评级
• 当前价：21.96元
• 总股本：11.33亿股
• 总市值：248.77亿元
• 一年最低/最高价：19.89元 / 35.17元
• 近3月换手率：66.83%

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com

公司评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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