20210429-光大证券-王府井-600859.SH-2021年一季报点评_业绩略超预期_积极推进海南免税项目落地_5页_887kb

公司研究总结：王府井（600859.SH）2021年一季报点评

核心内容

王府井集团在2021年第一季度实现了业绩略超预期的表现。具体数据如下：

• 营业收入：24.87亿元，同比增长63.60%
• 归母净利润：2.63亿元，折合成全面摊薄EPS为0.34元
• 扣非归母净利润：2.36亿元
• 综合毛利率：40.09%，同比上升14.19个百分点
• 期间费用率：23.30%，同比下降7.86个百分点

主要观点

业绩表现

1. 业绩超预期：得益于2020年一季度的低基数效应，公司营收和利润均实现显著增长。
2. 免税业务推进：公司积极推进海南岛内免税项目，与海南天然橡胶产业集团股份有限公司签署合作协议，设立两家免税品经营公司，为未来业务扩展提供支持。
3. 盈利预测上调：由于免税项目预期带来的收入增长，公司上调了2021-2023年的EPS预测分别为6%、5%、6%，预测值分别为1.13元、1.33元、1.55元。

财务指标

• 净利润率：1Q2021达到10.58%，同比上升23.89个百分点
• ROE：1Q2021为7.10%，预计2021-2023年分别为7.10%、7.85%、8.57%
• P/E：1Q2021为29倍，预计2021-2023年分别为29倍、24倍、21倍
• P/B：1Q2021为2.0倍，预计2021-2023年分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍

关键信息

业务板块表现

区域表现

风险提示

• 免税业务推进不达预期
• 门店整合速度未达预期

评级与估值

评级

• 当前评级：买入（维持）
• 当前价：32.50元
• 目标价：未明确

估值指标

总结

王府井在2021年第一季度表现出色，业绩略超预期，主要受益于2020年一季度的低基数效应以及免税项目的推进。公司通过设立免税经营公司，进一步拓展业务范围，提高收入。盈利预测上调，预计未来三年EPS将分别增长6%、5%、6%。公司财务状况稳健，毛利率和净利率均有显著提升，期间费用率下降。尽管存在一定的风险，如免税业务推进和门店整合不及预期，但公司仍被维持“买入”评级，显示出市场对其未来增长潜力的认可。