20230717-东吴证券-城投挖之掘金江苏系列（二）_走进昆山存续AAA级城投债发行主体_26页_1mb

昆山市存续AAA级城投债分析与投资建议

观点概要

• 经济财政角度：昆山市产业结构以制造业为主导，财政自给率连续三年均超110%，地方债务率处于可控范围（271%，虽相比上年上升53个百分点，但疫情修复后财政收入有望增长，债务压力可控）。
• 城投债市场特征：存续AAA级城投债共有两家主体（昆山创控、昆山城投），信用资质良好。发行主体以中长期债券为主，融资成本显著低于全省均值。
• 投资方向：
  • 重点推荐昆山创控：主体AAA级，存量债券规模65亿元，兑付保障度高，短期偿债能力较强，信用利差处于回升区间，存在资本利得机会。
  • 关注昆山城投：同样AAA级，融资灵活性高，信用利差处于低位，适合采取波段策略，特别是私募债和企业债个券。

核心结论与建议

1. 昆山创控投资亮点：主体评级AAA，业务稳定（垄断燃气、水务），资产负债率可控，短期偿债压力较低，投机级敞口（信用利差走势优异）具备配置价值，可关注其中期票据信用利差偏低机会。
2. 昆山城投策略：结合其高私募债发行和低估值特性，适合采取短久期波段策略，重点关注企业债及私募债。

风险提示

• 城投政策收紧、数据误差、信用风险发酵超预期。