建筑材料行业：需求和业绩正当时-20190414-广发证券-10页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2019年4月呈现出需求旺盛、业绩向好的态势，尤其在水泥、玻璃、玻纤等细分领域表现突出。分析师认为，行业景气度的提升主要由房地产需求超预期和政策支持基建投资所驱动。

主要观点

水泥行业

• 价格与库存：自3月下旬以来，水泥价格连续4周上涨，全国均价比去年同期高出13元/吨，熟料均价上涨38元/吨。库存连续5周下降，但同比略高；出货率持续上升，高于去年同期。
• 区域表现：京津冀、陕甘地区表现优于去年同期；华东地区（尤其是江浙沪皖）保持高景气；华南地区受持续降雨影响，表现相对较弱。
• 重点公司：冀东水泥、祁连山、华新水泥、海螺水泥（A、H股）受益于北方需求回升和华东华中高景气，具备估值修复潜力。

玻璃与光伏玻璃行业

• 平板玻璃：全国均价环比下跌，但同比去年下降明显，产能利用率略有上升，库存增加。
• 光伏玻璃：价格环比下跌，但处于周期低点，预计2019年光伏装机需求回升和双玻组件渗透率提升将推动行业景气周期上行，龙头公司值得关注。

玻纤行业

• 价格趋势：玻纤纱价格环比持平，但同比下跌明显，电子纱价格下跌显著，反映行业整体承压。

其他重点行业

• 石英行业：电子级石英材料需求持续增长，国内龙头实现进口突破，未来2-3年将保持快速增长。
• 山东药玻：受益于注射剂一致性评价推进，高端产品渗透率提升，公司具备较强定价能力，未来ROE和规模仍有扩张空间。
• 三棵树：典型“大行业小公司”格局，品牌和渠道优势明显，预计2019年盈利增速出现拐点。
• 北新建材：石膏板行业格局稳定，公司通过产品结构优化提升盈利中枢，当前估值偏低，具备中线价值。
• 中材科技：风电行业景气度回升，公司具备产品结构优势，未来业绩有超预期可能。

关键信息

行业整体表现

• 估值：建材行业整体PB估值为2.25X，低于2011年以来的平均值2.29X。
• 市场表现：2019年4月8日至12日，建材指数跌幅为2.55%，跑赢大盘（上证综指跌幅1.78%）。

成本变化

• 煤炭：价格下跌0.06%，但同比上涨4.48%。
• 天然气：价格基本持平，但区域差异明显。
• 纯碱：价格上涨2.40%，同比上涨7.38%。
• 国废：价格下跌0.27%，同比下跌20.66%。
• 沥青：价格上涨1.04%，同比上涨22.78%。

投资评级

• 行业评级：持有
• 公司评级：多数公司评级为买入，如海螺水泥、华新水泥、山东药玻、三棵树、北新建材、中材科技等，部分公司如旗滨集团、伟星新材、帝欧家居、石英股份等也获买入评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业需求产生负面影响。
• 政策波动：房地产和货币政策的大幅波动可能影响行业走势。
• 新投产能超预期：可能导致行业竞争加剧。
• 原材料成本上涨：可能压缩企业利润空间。
• 能源结构转变：可能影响部分原材料成本。
• 公司管理经营风险：可能影响企业盈利能力和市场表现。

重点公司估值和财务分析（部分）

行业前景与建议

• 水泥行业：需求超预期，估值修复逻辑成立，重点关注冀东水泥、祁连山、华新水泥、海螺水泥。
• 石英行业：电子级石英材料需求增长确定，国内龙头实现突破，未来2-3年将保持快速增长。
• 光伏玻璃行业：行业处于周期低点，2019年有望迎来景气周期上行，龙头公司值得重点关注。
• 玻纤行业：价格承压，但电子纱等高端产品具备成长潜力。
• 山东药玻、三棵树、北新建材、中材科技：具备中期成长逻辑和行业景气度提升潜力，值得关注。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期股价强于大盘10%以上）、持有（预期股价变动介于-10%～+10%）。
• 公司评级：买入（预期股价强于大盘15%以上）、增持（预期股价强于大盘5%～15%）、持有（预期股价变动介于-5%～+5%）。

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