20190718-光大证券-IDC行业深度报告：以美为鉴，腾飞在即_32页_2mb

IDC行业深度报告总结

核心内容

IDC（互联网数据中心）作为互联网基础设施，已进入超融合架构阶段，通过虚拟化和分布式技术实现计算、存储和网络的融合。随着云计算和5G技术的快速发展，IDC行业的需求持续增长，而供给方面则呈现区域不均衡的特征。

主要观点

• 需求驱动：移动互联网接入流量快速增长，5G部署将拓展更多应用场景，云计算市场保持高景气度，带动IDC规模扩张。
• 供给特点：2018年国内数据中心机柜数量达210万个，同比增长约26%，但区域间分布不均，核心城市机柜资源紧缺，中西部地区有望成为IDC建设新热点。
• 发展趋势：借鉴美国IDC行业的发展经验，第三方IDC厂商及大型数据中心将成为行业发展的中坚力量，未来将向边远地区迁移。
• 投资建议：推荐光环新网，建议关注数据港、世纪互联、万国数据、鹏博士、宝信软件等公司，给予数据中心行业“买入”评级。
• 风险提示：包括IDC租金下行风险和云计算发展不及预期的风险。

关键信息

行业需求

• 移动互联网流量：2013年月户均流量为0.13GB/月/户，2018年增长至4.42GB/月/户。
• 固定宽带接入：100Mbps及以上接入速率占比达70.30%，成为主流。
• 5G影响：预计2020年完成5G标准，将推动更多大流量场景，带动数据中心需求。
• 云计算增长：预计2019~2021年我国云计算行业将保持30%左右增长。

行业供给

• 数据中心机柜数量：2018年达210万个，同比增长约26%。
• 区域分布：北京及周边、上海及周边、广州及周边数据中心机架数量位列全国前三，中西部地区建设有望启动。
• 运营商占比：2018年国内IDC市场中，运营商占据主要份额，而第三方IDC厂商发展迅速。

发展趋势

• 美国经验借鉴：美国IDC市场已进入整合期，第三方厂商占据主导地位，大型/超大型数据中心发展趋势明显。
• 数据中心迁移：未来数据中心将向土地和电力资源更充足的边远地区迁移。
• 融资方式：美国采用多样化融资方式，如REITs，国内则以传统融资方式为主，未来有望丰富。

国内第三方IDC

• 主要厂商：光环新网、数据港、世纪互联、万国数据。
• 业务增长：2015~2018年，四大厂商收入复合增速达35%。
• 毛利率：由于竞争激烈，大部分IDC厂商毛利率有所下滑，但光环新网和数据港上架率保持在70%以上。
• 客户结构：互联网企业、云计算厂商和金融客户为主要客户，金融客户对IDC的稳定性和保密性要求高，租金相对较高。

投资建议

• 推荐公司：光环新网，建议关注数据港、世纪互联、万国数据、鹏博士、宝信软件等。
• 评级：给予数据中心行业“买入”评级。

风险分析

• 租金下行：由于市场竞争激烈，IDC租金可能面临下行压力。
• 云计算发展不及预期：若云计算发展速度放缓，将影响IDC市场需求。

重点公司介绍

光环新网

• 业务：核心城市IDC储备充足，与AWS合作进展顺利。
• 收入增长：2015~2018年收入复合增速显著，2018年收入达60.2亿元。
• 云计算业务：2018年云计算收入达43.76亿元，同比增长52.40%。
• 盈利预测：2019~2021年归母净利润分别为9.21亿元、12.02亿元、15.66亿元，对应PE分别为30X、23X、18X，维持“买入”评级。

图表与数据

• 数据中心机柜数量：2018年达210万个，预计2019年新增7000~8000个机柜。
• IDC市场格局：2018年运营商市场份额达41%和21%，第三方IDC厂商市场份额逐步提升。
• 云计算CAPEX：阿里巴巴、腾讯、百度等企业投入大量资金用于数据中心建设。
• 估值方式：美股采用EV/EBITDA，A股采用PE和EV/EBITDA结合的方式。

总结

数据中心行业受益于云计算和5G的发展，处于高速成长期。随着技术进步和政策引导，第三方IDC厂商有望成为行业主导力量，特别是在中西部地区。光环新网作为国内领先的第三方IDC厂商，其业务增长和与AWS的合作将为其带来良好发展前景。投资者可关注其未来增长潜力，但需警惕租金下行和云计算发展不及预期等风险。