20240625-联储证券-5月财政数据点评_中央支出增速维持高位_专项债完成进度提速_14页_1mb

报告摘要

宏观经济点评：2024年5月财政数据评析

核心结论：
五月财政数据显示，受高基数效应影响，1-5月财政收入累计同比持续为负。一般公共预算收入同比下降28%，政府性基金收入下降108%。尽管专项债发行进度有所提速，但整体财政收支压力依然较大，显示经济修复仍面临挑战。

具体分析：

财政收入：负增长扩大，税收拉低为主因
- 总体表现： 1-5月，全国一般公共预算收入累计同比增长**-28%，低于2023年同期；政府性基金收入累计同比大幅下降108%**。
- 原因分析：
  - 税收收入： 同比增长**-51%**，降幅较上月略有扩大，主要受去年同期中小微企业缓税及减税政策翘尾影响。国内增值税、企业所得税和个人所得税增速均为负值或增幅回落，反映相关领域修复承压。
  - 非税收入： 累计同比增103%，增速略有提升，增长主要来自国有土地出让收入、专项收入、行政事业性收费收入等。
- 收入进度： 一般公共预算收入完成进度为43.3%，低于五年同期平均水平。政府性基金收入完成进度为23.5%，明显偏低。
财政支出：中央发力主导，基建民生双线并进
- 总体表现： 1-5月一般公共预算支出累计同比增长34%，增速较上月小幅下降。支出进度达37.9%，五年维度来看节奏属于偏中性。
- 结构分析：
  - 中央支出： 同比增长102%，增速高企，显示中央财政在积极发力。
  - 地方支出： 同比增长24%，增速明显低于中央。
  - 重点领域：
    - 基建相关的交通、城乡社区事务、农林水事务等支出增速维持在高位或接近高位。
    - 民生领域社会保障和就业支出同比增幅最大，达45%；但教育、卫生健康支出增速有所回落或走低。
    - 赤字使用前置比例达到186%。
政府性基金：土地出让持续下滑是主因
- 总体表现： 收支两端均为负增长。
- 原因： 1-5月土地出让收入同比下滑**-14%**，是政府性基金收入端恶化的主因。此外，国有企业利润上交、行政事业性收费收入等也对收入形成拖累。
- 专项债进展： 截至5月末专项债完成进度为29.7%，虽较上月进度明显提速，但相较于五年同期仍显滞后。
展望与政策空间
- 财政部已公布在今年拟招标发行总额约8700亿的超长期特别国债，并将于11月前发行完毕。这将在全年财政预算框架内支撑后续投资需求。
- 后续专项债加快发行将为下半年稳增长提供更多支持，政策空间仍相对宽裕。