> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Q1 财政数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月末公布的一季度财政数据显示，财政收入增速有所改善，支出节奏加快，整体呈现积极信号。尽管财政政策保持正常化，未超预期加杠杆，但支出的前置发力对经济增长起到了重要托底作用。 ## 主要观点 - **财政收入改善**：一季度全国一般公共预算收入同比增长 $2.4\%$，扭转了去年全年 $-1.7\%$ 的负增。税收收入和非税收入同步改善，分别增长 $2.2\%$ 和 $2.9\%$。 - **支出节奏靠前**：一季度财政支出同比增长 $2.6\%$，占年初预算的 $24.9\%$，为近五年最快进度，显示财政发力倾向。 - **民生支出突出**：社会保障和就业支出同比增长 $9\%$，卫生健康支出增长 $12.1\%$，城乡社区支出由负转正，显示财政对民生领域的重点支持。 - **建设类支出下降**：农林水支出同比下降 $6.8\%$，交通运输支出同比下降 $1.6\%$，表明财政资源向民生倾斜。 - **债务付息支出增加**：一季度债务付息支出同比增长 $12.9\%$，显示财政压力有所上升。 - **土地财政持续承压**：政府性基金预算收入同比下降 $16.2\%$，其中国有土地使用权出让收入累计同比下滑 $24.4\%$，收入进度为近十年最低，修复可能需更长时间。 - **专项债与国债发行加快**：一季度新增专项债发行规模同比增长 $20.8\%$，国债发行规模增幅近 $10\%$，为经济增长提供资金支持。 ## 关键信息 ### 财政收入 - 一季度一般公共预算收入同比增长 $2.4\%$，改善明显。 - 税收收入增长 $2.2\%$，非税收入增长 $2.9\%$，显示财政收入结构优化。 - 分细项来看，证券交易印花税增长 $78.1\%$，个人所得税增长 $10.5\%$，进口环节增值税和消费税增长 $12.9\%$，关税增长 $14.1\%$，车辆购置税增长 $15\%$，环境保护税增长 $21\%$。 - 契税、企业所得税、土地增值税负增，显示地产与企业盈利链条尚未完全修复。 ### 财政支出 - 一季度一般公共预算支出同比增长 $2.6\%$，占年初预算的 $24.9\%$，为近五年最快进度。 - 社会保障和就业支出为最大单项支出，同比增长 $9\%$，占比 $19.8\%$。 - 卫生健康支出同比增长 $12.1\%$，城乡社区支出由负转正，显示对民生的支持力度加大。 - 农林水支出同比下降 $6.8\%$，交通运输支出同比下降 $1.6\%$，显示建设类支出相对放缓。 - 债务付息支出同比增长 $12.9\%$，利息负担依然偏高。 ### 土地财政 - 政府性基金预算收入同比下降 $16.2\%$，收入进度为近十年最低。 - 国有土地使用权出让收入累计同比下滑 $24.4\%$，显示土地财政仍面临较大压力。 ### 市场展望 - 尽管市场对财政修复已有预期，但在政策支撑下，二季度经济仍处于名义增长修复通道中。 ## 风险提示 - 地缘事件进一步扩大化，可能影响全球需求并传导至国内基本面。 - 油价上涨、顺价不畅可能挤压中下游盈利与税收。 ## 分析师信息 - **陈至奕**：执业证书编号：S0860519090001，香港证监会牌照：BUK982，联系方式：chenzhiyi@orientsec.com.cn，021-63326320 - **黄汝南**：执业证书编号：S0860525120004，香港证监会牌照：BTB507，联系方式：huangrunan@orientsec.com.cn，010-66210535 - **孙金霞**：执业证书编号：S0860515070001，香港证监会牌照：BXO238，联系方式：sunjinxia@orientsec.com.cn，021-63326320 - **孙国翔**：执业证书编号：S0860523080009，香港证监会牌照：BXR433，联系方式：sunguoxiang@orientsec.com.cn，021-63326320 - **刘姜枫**：执业证书编号：S0860526010002，联系方式：liujiangfeng@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - **生产与投资改善推动一季度良好开局**（2026-04-17） ## 投资评级与定义 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$； - 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； - 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供其客户使用。本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断是否适合投资，并承担相应风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。