20231225-紫金天风-沥青周报_估值较为合理_20页

-核心观点中性（裂解价差）。盘面沥青裂解价差估值较为合理。一季度通常而言裂解价差缺乏趋势性的方向，等待新消息或者新逻辑出现；月差中性驱动不明确。
-开工率中性，周度整体+21%至447%，华东+9%至48%，山东-5%到48%.
-社会整体库存+023%至2337%，是3个月以来的首次上升，若出现连续累库，则意味着社会库存拐点出现。炼厂库存：整体库存+120%至3403%，华东+376%至2005%，山东+101%至4273%；山东地炼加工内贸原油的理论利润为-410元/吨；加工稀释沥青的理论利润为-710元/吨。
-需求中性偏空，本周刚需-1199万吨至5197万吨，刚需季节性回落。
-原油反弹，但沥青现货价格较稳，未跟随原油上涨。
-山东燃料均衡商业利润（不含税）负向区间较大，低硫船燃-华东沥青价差1477元/吨，生产效益更好。
-山东汽油、柴油、沥青现货裂解价差主体对Brent表现偏弱。
-本期套利交易活跃，主要关注山东基差。