20231201-紫金天风-沥青周报_冬储底基本确认_20页_3mb

报告总结：沥青市场分析（中性偏多）

核心观点

• 中性偏多，主要基于裂解价差及冬储与原料逻辑的共同驱动。

近端分析

• 冬储逻辑：山东炼厂冬储放量显著，确认冬储价格3400元/吨，若原油价格不跌破80美元/桶，则沥青现货价格将见底反弹，带动基差修复并支持裂解价差上涨。
• 裂解价差：前期已有所上涨，但上涨空间仍待观察，部分冬储预期已可能包含在涨幅中。

远端分析

• 原料与供应：美国放松对委内瑞拉制裁从长期成本、供应角度利好沥青，但市价裂解价差已反应大半，需新的强信号刺激。

价格关系

• 月差：中性驱动不明确。
• 基差：山东冬储放量推动现货价格止跌反弹，基差止跌并进入修复阶段。

库存与需求

• 社会库存：受山东冬储影响，山东地区库存显著上升；整体社会库存或于12月见底。
• 开工率：周度整体下降15%，华东小幅上升，山东减少；部分炼厂因检修减产。
• 需求：刚需本周反弹至707万吨，但尚未改变整体震荡下跌趋势，MA4线下移。

附加信息

• 利润状况：山东地炼加工原料利润为负，低硫船燃相较沥青利润更高但价差压缩。
• 制裁影响：尚未体现在平衡表，需观察原料货源国内传导周期。

结论

短期冬储逻辑与原油支撑继续主导，但裂解价差涨势空间已基本体现；远端预期不确定性大，盘面需事件驱动。