20230814-紫金天风-沥青周报_开工率快速上升_33页_4mb

报告内容总结

作者：王佳瑶，从业资格证号F3080903，交易咨询证号Z0016070

审核人：肖兰兰，交易咨询证号Z0013951

核心观点：市场整体偏空，裂解价差驱动价格向下，预计8-9月平衡表过剩量增加。

主要原因

• 供应端：炼厂开工率快速上升，周度整体增加21%至574%，山东和华东地区开工率处于历史同期偏高水平，导致供过于求和炼厂累库（累计增加149%，至3585%）。炼厂利润不高，需关注其持续性，若炼厂降负荷或停产，可能扭转沥青弱势。
• 需求端：需求表现正常，略好于季节性，本周刚需增加573万吨至7884万吨，但数据未显著改善微观资金紧张情况。

价格与趋势分析

• 沥青现货裂解价差被动压缩，汽油和柴油裂解价差小幅跟涨原油，但沥青裂解价差负值扩大，表明价格支撑不足。
• 油价支撑位在82-83 BRT，阻力位在90；多头预期空间收缩至90，空头可能借宏观扰动操作回调，但深度下跌可能性低，支撑位较强。
• 国际方面：美国EIA数据显示产量环比增40万桶/日至1260万桶/日，页岩油前景偏悲观，因钻机数下滑（较年初减16%），对产量增长指引有限。

其他关键点

• 平衡表：8-9月产量预计上移，过剩量增加，但远端数据误差大。
• 社会库存继续去库（减少95%，至3331万吨），但炼厂库存累积，华东地区尤为显著。
• 新加坡燃油市场：供应端高硫和低硫到港量下降，库存减少，但裂解价差波动，整体边际偏弱或中性偏多。
• 油价惯性与性价比：前期利多已部分计价，市场讨论焦点转向惯性与性价比平衡。

整体市场预期：短期内油价可能震荡，上涨动能减弱，回调风险存在，但支撑位明确。