20231225-紫金天风-铝年报_枷锁之行_39页_4mb
报告摘要
- 氧化铝2024年价格运行区间预计为2800-3300元/吨，取决于需求及矿石等成本波动。成本端存在季节性波动及矿石进口依赖度上升带来的中枢上移。
- 电解铝产能扩张受限（天花板约4500万吨），但新能源需求增长与地产疲软导致供需错配持续，2024年利润定价逻辑仍将失效。
- 氧化铝产能过剩与电解铝产能天花板限制导致“产量不过剩而运行产能弹性”格局，成本与利润将共同作用价格。
- 几内亚矿石雨季扰动及进口依赖度提升可能加剧矿石成本波动，需关注季节性风险。
- 云南枯水期减产可能抑制电解铝产量波动，枯水期复产或减量的不确定性直接影响供给。
- 电力成本调整及“双碳”政策可能推高电解铝长协电力成本，第三方评估显示火电成本或呈趋势性上升。
- 氧化铝期货已有效活化市场供需机制，为生产企业提供套保工具，但仍受矿石成本及利润差异影响氧化铝价格弹性。
- 电解铝进口在2024年预计仍将维持，支撑原铝季节性定价，国内短缺情况下进口成为主要扰动因素。
- 新型电力系统下制造业、出口板块、新能源汽车等终端需求将持续分化，需密切关注房地产竣工放缓及新能源需求变化。
- 光伏装机增速预计放缓受限于电网消纳问题，但新能源汽车出口与轻量化将对需求提供增量。
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