20201019-华创证券-保险行业定期报告_上市险企9月保费数据点评_三季度新业务仍承压_步入四季度开门红前夕_6页_955kb

保险行业三季度总结与四季度展望

核心内容概述

2020年9月，中国保险行业整体呈现保费增长承压、车险综改影响显著、开门红提前启动等特征。报告分析了上市险企的保费数据、投资建议及行业趋势，重点指出保险股在资本端表现良好，但负债端仍面临挑战。

主要观点

• 新业务承压：三季度新业务增长普遍放缓，尤其是人身险业务，部分公司如平安、太保寿险、国寿等出现增速回落，新华保险虽保持增长但增速有所下降。
• 车险综改影响：9月19日起实施的车险综合改革对车险保费增速产生明显抑制，人保、平安等公司车险增速下滑，非车险业务如信用保证险则出现大幅下滑。
• 开门红提前启动：太保、国寿提前打响2021年开门红，产品策略偏向短期规模增长，强调快交快返的特性，以应对疫情对长期保障型产品销售的影响。
• 投资建议：在开门红积极备战及低基数背景下，预计2021年开门红规模有望达成，但全年业绩仍需依赖NBV（新业务价值）的稳健增长。建议关注新华保险、中国平安、中国太保，投资评级为强推或推荐。
• 估值支撑：10年期国债收益率稳定在3%以上，对保险股估值构成底部支撑，顺周期板块表现优于市场。

关键信息

上市险企9月保费数据

产品策略调整

• 开门红产品缴费期和保障期进一步缩短，以加快保费流入。
• 国寿推出可选趸交产品，太保推出保障期仅7年的产品，平安推出保障期为8年或10年的产品。
• 由于疫情对长期保障型产品销售的影响，保险公司更倾向于销售理财储蓄类产品以快速拉动业绩。

投资评级与盈利预测

风险提示

• 开门红销售不及预期
• 权益市场振荡向下
• 长端利率转头向下

行业基本数据

相对指数表现

投资逻辑与趋势

• 保险股估值受10年期国债收益率支撑，投资逻辑有所修复。
• 顺周期板块表现优于市场，市场关注度持续提升。
• 待负债端逻辑修复后，保险股有望迎来“戴维斯双击”。

分析师团队介绍

• 组长、分析师：徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。
• 分析师：张径炜：西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 金融行业研究主管：洪锦屏：华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张慧、杨一凡、熊巧巧：分别来自澳大利亚莫那什大学、昆士兰大学及西南财经大学，2019年及2020年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

分析师声明与免责声明

• 每位分析师声明其观点准确反映个人看法，对其他券商研究报告不承担任何责任。
• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成个人投资建议，投资风险由客户自行承担。