20230326-宝城期货-油脂周报_宏观忧虑叠加库存高企_油脂承压下行_11页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容

近期油脂市场受到宏观因素影响较大，三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）期价均出现不同程度下跌。市场情绪偏空，主要由国际原油价格波动及投机基金操作主导。国内油脂库存高企，叠加海外供应变化及政策调整，油脂价格承压下行。

主要观点

• 宏观因素主导市场：国际原油价格波动显著影响油脂市场情绪，导致油脂期价波动放大，宏观忧虑成为主要驱动因素。
• 棕榈油：产量下降，出口强劲：马来西亚3月1-20日棕榈油产量环比减少6.03%，但出口量环比增长19.8%-30.4%，库存或继续下降，基本面不支持价格深度下跌。
• 豆油：投机基金净持仓多翻空：美国投机基金在CBOT豆油期货和期权上净持仓由多转空，为2020年6月以来首次。印度考虑提高植物油进口关税，国内油厂开机率不足40%，库存被动去化，但开工率回升可能导致库存再次累积。
• 菜籽油：供应预期充足，需求清淡：全球新季菜籽预期丰产，进口油菜籽大量到港，国内油厂开工率持续提升，供应压力较大。同时，油粕强弱转换及价差套利压制菜籽油表现，短期期价表现最弱。

关键信息

1. 现货价格走势

• 四级豆油：张家港现货价格为8500元/吨，周比下跌380元。
• 24度棕榈油：广州现货价格下跌至7350元/吨，周比下跌590元，跌幅最大。
• 进口菜籽产菜油：广东现货价为8600元/吨，周比下跌600元。

2. 期价表现

3. 库存与供应情况

• 棕榈油：国内港口库存高位攀升，库存压力较大，叠加国际宏观忧虑，短期期价承压。
• 豆油：国内油厂开机率不足40%，库存被动去化，但开工率回升可能导致库存再次累积。
• 菜籽油：国内面临四五月份油菜籽收获上市，供应预期良好，同时进口菜籽和菜油库存大幅攀升，叠加需求淡季，供应压力显著。

4. 海外市场动态

• 巴西：生物柴油强制掺混率将从B10提升至B12，未来每年逐步提高至B15。此举可能影响棕榈油需求。
• 马来西亚：3月1-20日产量环比下降6.03%，出口量环比增长19.8%-30.4%，库存或继续下降。
• 印尼：2月棕榈油出口量大幅下降，对印度和欧盟出口减少，但对中国出口增加。
• 加拿大：2023/24年度油菜籽产量预计同比增长1.8%，出口量预计增加2.3%。
• 印度：油菜籽产量可能创纪录，达到1280万吨，有助于减少食用油进口依赖。

5. 进口成本

• 毛豆油进口成本：美国、阿根廷、巴西毛豆油进口成本分别为10030.24元/吨、8576.05元/吨、8262.36元/吨。
• 棕榈油进口成本：4月至9月棕榈油进口成本分别为7857.33元/吨至7248.76元/吨。
• 菜籽油进口成本：加拿大进口成本为10485.38元/吨。

6. 期现价差

• 图4至图6分别显示豆油、棕榈油、菜籽油的期现价差，反映市场对现货价格的预期。

结论

油脂市场短期受宏观因素主导，基本面影响相对较小。棕榈油虽产量下降，但出口强劲，基本面支撑有限；豆油受投机基金操作影响，净持仓由多转空，国内库存被动去化但面临回升风险；菜籽油因全球供应预期充足、国内需求清淡，表现最弱。投资者需关注市场交易逻辑的切换及宏观政策对油脂价格的影响。