20250505-华联期货-锡周报_供给恢复与宏观政策叠加_价格等待驱动_28页_2mb

华联期货锡周报总结（20250505）
作者：姜世东 审核：孙伟涛

价格走势：上周沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.99%。2025年4月30日，Mysteel综合1#锡现货价格为260750元/吨，期价波动较小，基差变化不明显。

供给分析：3月精锡产量回升，但进口锡矿1-3月同比大幅减少。佤邦于4月23日召开曼相矿山复工复产座谈会，预计未来几个月供应压力将有所缓解。国内锡矿产量2月因季节性因素减少，3月精锡产量为14670吨，环比增加。

需求动态：2-3月下游需求逐步恢复，消费品以旧换新政策及AI技术突破对锡需求形成支撑。但第二季度受贸易争端影响，需求预期出现波动。4月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点，制造业活动收缩。

成本与利润：矿端供应紧张导致加工费维持低位，云南（11000元/吨）和广西（7000元/吨）精矿加工费持续弱势，利润承压。

库存情况：LME库存周度环比小幅减少至2665吨，SHFE库存降至8606吨，社会库存（截至4月25日为10453吨）周度环比降低，利于去库。

策略建议：短期受贸易争端政策反复影响，需求预期波动较大，叠加矿端短期恢复，价格承压。但当前价格已反映部分因素，建议暂以短线交易为主。周度价格参考区间为245000-268000元/吨。后期需关注宏观政策落地效果、缅矿及刚果矿供应扰动、印尼出口节奏以及消费数据验证。

影响因素展望：

1. 产量：佤邦、秘鲁、澳大利亚等项目预计增产，短期内供应可能增加，对价格偏空。
2. 需求：贸易争端或抑制需求，但AI及新能源产业需求支撑较强，总体偏空。
3. 库存：库存持续去化，对市场中性偏多。
4. 进出口：中国锡出口量稳定，进口量同比减少，净出口表现偏多。
5. 市场情绪：情绪整体中性，未出现明显转向。
6. 成本利润：加工费维持弱势，成本端压力未缓解，中性偏多。
7. 宏观政策：暂无明显政策影响，宏观预期主导盘面，中性。

产业链结构：

• 期现价格：SHFE与LME锡期货及现货价格波动较小，基差稳定。
• 供需平衡：2025年中国产量预计为1845万吨，海外产量185万吨，全球供应量3695万吨。国内需求量193万吨，海外需求量181万吨，全球需求量379万吨。供需基本平衡。

重点跟踪：

1. 中国兴业矿业银漫矿业（7500吨/年，2024年投产）
2. 纳米比亚Andrada Mining Uis项目（1500吨/年，2024年）
3. 秘鲁Tinka Resources Ayawilca项目（2000吨/年，2025年）
4. 澳大利亚Metals X Rentails项目（5400吨/年，2025-2026年）
5. 摩洛哥Atlantic Tin Achmmach项目（5000吨/年，2025年）
6. 缅甸佤邦曼相矿山（8000吨/年，2025年）

终端消费数据：

• 汽车（30445万台，同比+84%）、电子计算机（50194万台，同比+93%）、PVC（2069万吨，环比+）等需求表现强劲，而冰箱（同比-43%）、电视机（同比-24%）、洗衣机（同比+165%）、太阳能电池（同比+236%）及集成电路（同比+92%）需求分化。

免责声明：本报告基于可靠数据整理，仅作为期货市场参考，不构成交易依据，投资者需自行承担风险。