家用电器行业三月行业动态报告：关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显-20220401-银河证券-26页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

关税豁免恢复，清洁电器板块受益明显

• 关税恢复：美国贸易代表办公室（USTR）于2022年3月23日宣布恢复部分商品的关税豁免，涉及549项待定产品中的352项，涵盖清洁电器、厨房小家电、环境电器、零部件等。
• 受益品类：清洁电器（如吸尘器、扫地机器人）、厨房小家电（如空气炸锅）等。
• 对出口企业的影响：自品牌出口企业将直接受益，通过关税返还提升业绩；代工企业虽直接影响较小，但可间接促进客户消费，提升订单量。
• 行业背景：在原材料和海运价格高位运行背景下，关税豁免有助于缓解出口企业的成本压力，提升盈利能力。

家电行业表现

• 家电指数下跌：2022年3月申万家电指数下跌12.49%，行业市盈率（TTM）为14.23，低于历史平均水平。
• 白电表现：2022年2月空调生产与销售分别增长10.39%和10.59%，内销同比增长4.06%，出口增长15.34%。冰箱销量同比增长1.9%，洗衣机销量同比下降1.6%。
• 社零增长：1-2月家电社零同比增长12.7%，显示市场整体回暖。

行业发展趋势

• 市场成熟：家电行业处于成熟期，成长空间有限，需通过技术升级和模式创新来实现高质量发展。
• 智能化与绿色化：智能家电和绿色健康产品成为行业发展的新方向，消费者对品质、体验和服务的需求上升。
• 马太效应加剧：行业集中度提高，龙头企业具有更强的议价能力和市场地位，中小企业需寻找差异化发展路径。

主要观点

传统家电与新兴品类

• 传统家电：出货量相对稳定，白电龙头如美的集团、格力电器、海尔智家等表现稳健，建议关注其基本面改善。
• 新兴品类：清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类保持高景气度，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人等。

行业估值

• 估值水平：家电板块估值处于历史中等偏低位置，市盈率（TTM）为14.23，估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.14%，低于历史均值。
• Beta表现：2022年家电行业相对全部A股的Beta值为1.09，表明行业波动性高于市场整体，但具备一定的抗风险能力。

关键信息

原材料与成本压力

• 原材料上涨：铜、铝、螺纹钢等价格持续上涨，但近期压力趋缓，有助于改善企业盈利能力。
• 库存与周转：家电行业存货周转天数小幅上升，主要受线上销售占比提升影响。

房地产竣工修复

• 竣工修复：2022年房地产竣工修复具备确定性和持续性，虽强度弱于2021年，但仍对家电销售有积极影响。
• 房地产政策：政策环境改善，有助于推动地产销售，进一步带动家电需求。

售后服务问题

• 售后问题：行业投诉率较高，主要集中在质量和售后方面，需加强服务体系和专业人才建设。
• 海外品牌影响力：我国家电企业多以代工为主，海外自主品牌影响力较弱，需通过收购、合资等方式提升品牌影响力。

投资建议

• 推荐组合：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 组合表现：截至2022年3月31日，组合累计收益-19.31%，跑赢申万家电指数1.18PCT。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利能力产生影响。
• 房地产调控风险：可能影响家电销售。
• 疫情影响：可能对消费端造成冲击。

附录信息

• 基金持仓：家电板块基金重仓持股市值比例提升，显示市场配置意愿增强。
• 面板价格：不同尺寸面板价格波动，2021年3月价格有所回落，显示行业成本压力有所缓解。

总结

本报告指出，家电行业在关税豁免恢复、房地产竣工修复、原材料成本趋缓等多重利好下，具备一定的投资价值。建议重点关注传统家电龙头及高景气度的新兴品类。同时，行业面临售后服务、品牌影响力、核心零部件依赖等问题，需通过技术升级、渠道融合、人才培训等措施加以改善。