20180905-中国银河-葛洲坝-600068.SH-业绩平稳增长_盈利能力提升_4页_434kb

公司跟踪建筑行业总结

核心内容概述

本报告为2018年9月5日发布的关于葛洲坝（600068.SH）的跟踪分析，重点围绕公司2018年上半年的业绩表现、业务结构、投资建议及风险提示等方面展开。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入461.11亿元，同比减少8.12%，主要由于环保、建筑及房地产业务收入下降。
• 归母净利润：19.53亿元，同比增长12.64%。
• 扣非净利润：18.28亿元，同比增长8.46%。
• 盈利能力提升：毛利率提高至15.78%（同比+4.22pct），净利率提高至5.77%（同比+1.27pct）。
• 现金流情况：经营性活动现金净流量为-61.24亿元，同比多流出37.79亿元，主要受房地产开发投入增加影响。

2. 分业务表现

• 建筑业：收入237.79亿元，同比下降4.48%，利润总额15.43亿元，同比下降1.59%。
• 环保业务：收入110.41亿元，同比下降17.94%，利润总额2.55亿元，同比下降32.64%。尽管收入下滑，但其技术优势和项目布局显示未来提升空间。
• 水泥业务：收入34.13亿元，同比增长8.95%，利润总额7.91亿元，同比增长48.52%。
• 基建业务：收入14.10亿元，同比增长29.31%，利润总额4.78亿元，同比增长81.58%。

3. 新签订单情况

• 新签合同额：1199.16亿元，占年计划的54.51%，同比减少4.8%。
• PPP项目：截至报告期末，已签约PPP项目23个，合同金额达1537.99亿元，项目进展顺利。

4. 投资建议

• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为1.17/1.38/1.60元。
• 动态市盈率：对应PE分别为6/5/4倍。
• 评级：给予“推荐”评级，基于公司盈利能力和业务增长潜力。

关键信息

• 环保业务亮点：公司环保业务覆盖多个领域，包括再生资源利用、水处理、固废资源化利用等。其中，葛洲坝绿园公司通过收购日照赛诺环境科技有限公司，增强了在膜生物反应器（MBR）膜产品领域的竞争力。
• 技术优势：热致相法PVDF中空纤维MBR膜技术在国内具有领先优势，预计年产能达200万平米。
• 大型项目实施：葛洲坝中固公司参与了滇池生态清淤、唐山丰南海泥固化等大型环保工程，显示出较强的项目执行能力。
• 处理能力：公司已投入运营的老河口、松滋、宜城等3条生活垃圾处理生产线，合计年处理能力为40.3万吨，报告期内处理固体废物9.17万吨。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能对整体业绩产生负面影响。
• 应收账款回收不及预期：可能影响现金流和财务健康。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：华立、龙天光
• 联系方式：
  • 华立：电话021-20252650，邮箱huali@chinastock.com.cn
  • 龙天光：电话021-20252646，邮箱longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 机构地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

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