20180819-财通证券-策略·大势研判_静待宏观信号_无需过度悲观_9页_1mb

2018年8月19日策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年8月A股市场面临的宏观经济压力与政策调整的传导效应，指出市场短期波动较大，但投资者无需过度悲观，应保持耐心并适时布局。

主要观点

1. 市场下跌原因

• 市场整体下跌：本周上证50、沪深300、中小板指、创业板指分别下跌了5.2%、5.2%、5.3%、5.1%。
• 行业表现分化：之前强势的消费类行业（如食品饮料、家电、医药）跌幅较大，分别下跌了7.5%、7%、6.4%；建材、建筑等此前反弹较大的行业也出现显著下跌。
• 风格偏弱：消费股整体走势偏弱，成为市场下跌的主要拖累。

2. 政策效果与信用收缩

• 社融数据不佳：7月新增社融为1.04万亿元，同比下降1200亿元；新增人民币贷款为1.45万亿元，高于预期，但表外融资萎缩仍对整体社融形成拖累。
• 宏观数据疲软：7月固定投资累计增速为5.5%，创99年以来新低；社会消费品零售总额增速为9.3%，创03年以来新低；房地产投资保持高位，累计增速为10.2%。
• 政策效果滞后：尽管政策已开始发力，但信用收缩对经济的影响仍较明显，市场对政策能否扭转趋势存在分歧。

3. 宽松货币政策传导受阻

• 流动性淤积：银行间7天回购利率从6月底的4.6%下降至2.7%，显示流动性主要集中在银行间市场，未能有效传导至实体经济。
• 地方债务整顿影响：中央对地方政府隐性债务风险的整顿抑制了地方信用扩张，进一步加剧了流动性紧张。

4. 政策刺激信贷的迹象

• 银保监会政策指引：发布通知支持龙头民营企业和成长型先进制造业企业，防止对暂时经营困难企业盲目抽贷。
• 基建加速信号：国家发改委重新通过长春市城市轨道交通建设，释放出基建加速的信号，有助于信用扩张。

5. 投资建议

• 短期策略：投资者应静待宏观信号，保持耐心，等待信贷和宏观数据出现好转。
• 布局方向：建议关注中报超预期的行业、受益于政策调整的周期和基建板块、超跌的绩优成长股、以及受益于通胀的农产品、石油石化和黄金板块。

关键信息

• 市场表现：A股主要指数本周均出现较大跌幅，消费类股表现最弱。
• 信贷与社融数据：7月新增社融同比减少，新增人民币贷款高于预期，但整体社融仍呈下降趋势。
• 宏观数据：固定资产投资和消费增速均创近年新低，房地产投资维持高位。
• 流动性分析：宽货币未能有效传导至实体，银行间利率下降但实体利率未明显下降。
• 政策动向：银保监会与发改委已出台多项政策支持信贷扩张和基建发展。
• 投资建议：短期可逢低布局，重点关注政策受益板块和超跌优质个股。

风险提示

• 海外风险因素：需关注国际经济环境变化对国内市场的影响。

结构化信息

投资要点汇总

• 要点一：经济下行担忧加剧，市场下跌幅度较大。
• 要点二：政策难挡信用收缩，经济下滑压力较大。
• 要点三：宽松货币难以传导至实体，流动性淤积问题显著。
• 要点四：政策已发力刺激信贷，但效果仍需时间显现。
• 要点五：静待宏观信号，无需过度悲观，可考虑逢低布局。

市场与行业数据

• 主要指数周度跌幅：上证50、沪深300、中小板指、创业板指均下跌5%以上。
• 行业跌幅：食品饮料、家电、医药、建材、建筑跌幅均超过6%。
• 中观高频数据：南华工业品指数上升，部分地区的水泥、猪肉价格回升，一、三线城市商品房成交面积回升。

流动性与利率变化

• 7天回购利率：从4.6%降至2.7%，显示流动性集中于银行间市场。
• 票据直贴利率：珠三角地区票据直贴利率为3.15%。
• 10年国债收益率：从3.55%升至3.65%，显示市场对经济前景担忧。

结论

当前市场因宏观经济数据疲软和信用收缩而出现较大下跌，但政策已开始发力刺激信贷扩张，短期内无需过度悲观。投资者应关注政策受益行业和超跌优质个股，同时警惕海外风险因素对市场的影响。