钢铁行业2019年中期投资策略_上游崛起_17页_2mb

钢铁行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

2019年中期钢铁行业投资策略指出，行业处于中景气周期，预计全年供需双增，需求增长1.1%，供给增长5.0%，产能利用率下降2.5个百分点至89.4%。尽管钢价同比下降10.3%，但吨钢净利润同比下滑37%。同时，铁矿石价格因产能周期错配而上涨，成为影响行业盈利的主要变量。

主要观点

• 行业景气度：2019年钢铁行业仍处于中期景气周期，盈利虽有所收窄，但整体维持高位。
• 需求端：地产需求表现强劲，基建在政策支持下有望复苏，制造业需求总体偏弱，但出口保持稳定。
• 供给端：供给端因环保放松、电炉复产及产能置换而有所增加，全年供给增长约5.0%。
• 成本端：铁矿石价格大幅上涨，预计全年均价90-100美元/吨，对行业利润影响显著。
• 估值修复：考虑到当前估值仍处于低位，若宏观经济触底或景气度持续，估值修复可能性较大。
• 产业链机会：上游铁矿石、中游冶炼、下游延伸加工均有投资机会，特别是低估值的冶炼企业。

关键信息

1. 行业数据

• 股票家数：57只，占比1.6%
• 总市值：6905亿元，占比1.3%
• 流通市值：6245亿元，占比1.5%
• 行业表现：上半年绝对表现-1.1%，相对表现-1.6%

2. 需求分析

• 地产需求：前4月房地产投资同比增长11.9%，新开工面积同比增长13.1%，全年需求正贡献3.0%
• 基建需求：前4月基建投资同比增长3.0%，预计下半年将再次成为稳增长的重要手段
• 制造业需求：总体偏弱，但部分行业如挖掘机、焊接钢管表现较好
• 出口情况：前4月钢材出口增长8.0%，净出口增长13.5%

3. 供给分析

• 供给增长：全年供给增长约5.0%，主要来自环保放松、电炉复产及产能置换
• 产能置换：预计19年新增置换产能960万吨，加上18年未完全释放的1800万吨，合计贡献增量2700多万吨
• 粗钢产量：1至4月粗钢产量同比增长10.1%，日均产量创历史新高

4. 成本分析

• 铁矿石价格：预计全年均价上涨28.9%，成为盈利的主要影响因素
• 焦炭与废钢：焦炭同比下跌10.8%，废钢同比上涨0.7%
• 吨钢毛利：五大品种平均吨毛利为577元/吨，环比下降48.6%
• 吨钢净利润：预计全年吨钢净利润为215元/吨，同比下滑37%

5. 投资建议

• 矿石标的：看好河北宣工、金岭矿业等
• 低估值冶炼企业：关注三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份等，有估值修复机会
• 子行业与转型：看好ST抚钢、钢研高纳、永兴特钢、银龙股份、沙钢股份、南钢股份等

6. 风险提示

• 宏观经济下滑：进一步下滑可能对钢铁需求造成压力
• 产能释放超预期：可能导致供给增加，影响盈利

产业链与成本曲线

• 铁矿石产能周期：全球铁矿石扩产周期结束，供应减少，价格上涨
• 成本曲线：30-60美元区间占全球供给50%，70-100美元区间为敏感价格区间
• 价格弹性：80美元以上价格弹性加大，预计矿价中枢上移

图表与数据

• 图1：钢矿价格走势
• 图2：各品种吨钢毛利变化
• 图3：房地产新开工、投资与销售面积累计同比
• 图4：基建投资累计同比
• 图5：制造业相关行业产量累计同比
• 图6：钢铁需求拆分
• 图7：日均粗钢产量统计
• 图8：粗钢产量累计同比
• 图9：电炉开工率、产能利用率统计
• 图10：高炉及粗钢产能统计
• 图11：供给侧改革发展
• 图12：钢铁供需平衡表
• 图13：吨钢净利变化
• 图14：上市公司估值表
• 图15：螺矿价格走势

总结

2019年钢铁行业在供需双增的背景下，仍维持中景气周期，但盈利有所收窄。铁矿石价格的上涨是主要变量，而地产和基建需求的稳定增长支撑了行业景气度。投资机会集中在低估值冶炼企业及上游矿石板块，建议关注相关政策及市场变化，把握估值修复机会。