20240428-国海证券-淮北矿业-600985.SH-2024一季报点评报告_煤电联营项目启动_公司成长性再添新势力_5页_244kb

淮北矿业（600985）2024年一季报点评：短期业绩承压，煤电联动新动向

国海证券维持淮北矿业“买入”评级，认为公司未来成长性仍具备支撑。

一、业绩表现

• 2024年一季度：营收1732亿元，同比下降88%；净利润159亿元，同比下降247%；扣非净利润156亿元，同比下降246%。主要因高基数效应及销量下滑（商品煤销量同比降211%），吨煤售价及成本分别下降152%、170%。

二、分业务分析

1. 煤炭业务：成本控制显著，新产能逐步释放

• 当季商品煤产量及销量均同比下滑，但吨煤毛利仍达5838元，优于行业表现。
• 信湖煤矿产能持续爬坡，陶忽图煤矿（800万吨/年）2025年底投产，以高热值动力煤为主，预计建成后将显著提升产量。

2. 煤化工业务：乙醇项目试产中，现品价格承压

• 焦炭、甲醇价格同比下降（焦炭吨价降14%，甲醇单位售价降4%），但乙醇项目试产可提振未来业绩。

三、煤电联动战略持续推进

• 公司与皖能股份合资成立淮北聚能发电有限公司，投资建设2×660MW超超临界火电项目，总投资526亿元。
• 预计年均利润总额196亿元，投资内部收益率18.52%，具备较高认可度。

四、分红提升与估值预期

• 2023年分红比率42.6%，持续提升彰显投资价值。
• 预测2024-2026年营收复合增长率3%，归母净利润增长率4%；当前股价对应PE约75倍，长期成长性仍具吸引力。

五、风险提示

• 煤价波动、项目进度未达预期、宏观经济下行可能影响业绩。

综上，公司短期业绩承压，但新产能、煤电联动及分红政策均体现长期布局优势，维持“买入”评级。