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8月通胀解读：猪稳油跌，CPI低于预期

核心内容概述

本报告分析了2022年8月中国CPI与PPI的运行情况，指出通胀压力有所缓解，但存在阶段性上行风险。同时，报告探讨了全球宏观经济环境对国内通胀的影响，以及地缘政治因素对能源价格的扰动。

主要观点

• CPI走势：8月CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%，低于市场预期2.8%。核心CPI同比增长0.8%，涨幅较小，显示消费复苏乏力。
• PPI走势：8月PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%，PPI-CPI剪刀差完成反转，表明工业品价格下行压力加大。
• 食品项影响：猪肉价格涨幅放缓，但鲜菜和鸡蛋价格因高温干旱气候及中秋消费旺季而快速上涨，对CPI形成阶段性上行压力。
• 全球因素：全球经济衰退预期强化，美、欧、日制造业PMI持续走低，美元指数强势上涨，对大宗商品价格形成下行压力。
• 能源价格波动：原油价格震荡下跌，天然气价格因俄罗斯停止北溪一号供气而持续飙升，煤炭价格窄幅震荡，钢材价格小幅回暖。

关键信息

CPI分析

• 8月CPI：同比2.5%，环比-0.1%，低于预期。
• 猪价：发改委约谈大型猪企，猪肉价格涨势放缓。
• 油价：受原油供需平衡及美元走强影响，油价显著回落。
• 疫情影响：多地疫情反复，对消费复苏形成制约。
• 9月展望：鲜菜、鸡蛋价格上涨，预计CPI食品项涨幅较大，但四季度翘尾因素回落，破“3”概率较低。

PPI分析

• 8月PPI：同比2.3%，环比-1.2%，低于预期。
• 剪刀差反转：PPI-CPI剪刀差由正转负，显示通胀压力从生产端向消费端转移。
• 影响因素：美元指数强势、全球经济衰退预期、中国经济弱复苏状态。

能源与大宗商品

• 原油：价格震荡下跌，OPEC+减产影响有限。
• 天然气：因俄罗斯停止北溪一号供气，欧洲天然气价格持续飙升。
• 煤炭：价格窄幅震荡，受替代效应影响有所上涨。
• 钢材：价格小幅回暖，显示部分工业品需求有所回升。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策落地不及预期
• 大国博弈超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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重要图表

• 图1：CPI持续上涨、PPI持续下行
• 图2：PPI和CPI剪刀差完成反转
• 图3：CPI猪肉项权重估算
• 图4：原油价格震荡下跌
• 图5：煤炭价格窄幅震荡
• 图6：钢材价格小幅回暖
• 图7：8月猪肉价格涨势放缓
• 图8：8月下旬起菜价显著拉升
• 图9：有色产业链价格持续下跌，黑色系价格继续回落