光伏玻璃行业：双寡头竞争格局已定，看好2019年量价齐升-20190302-兴业证券-40页_2mb

光伏玻璃行业分析总结（2019年）

核心内容

2019年，光伏玻璃行业迎来量价齐升的预期。尽管国内光伏装机需求尚未明朗，但大幅下滑可能性较低，而海外市场则保持强劲增长。国内光伏玻璃企业已基本实现对海外企业的替代，行业集中度显著提升，形成了以信义光能和福莱特玻璃为代表的双寡头格局。

主要观点

• 国内光伏装机情况：2019年国内光伏装机规模预计不会超过2018年，但考虑到补贴政策及历史遗留项目，大幅下滑可能性小。预计全年新增装机量在35-49GW之间，而海外新增装机量预计达到16GW以上，全球光伏装机量预计在117-152GW之间。
• 行业格局：国内光伏玻璃行业经过十年发展，已实现对海外企业的替代，产能集中度持续提升。2018年底，前五大光伏玻璃生产商的产能占比超过75%，信义光能和福莱特玻璃合计产能占比超过50%。
• 成本端趋势：纯碱价格大幅上涨的可能性较低，天然气气源供应问题有望改善，终端气价长期下行趋势明显。成本端的稳定有助于光伏玻璃行业提升盈利能力。
• 双玻组件渗透率提升：双玻组件渗透率上升至30%，将带动玻璃原片需求增长约14.73%，成为推动行业需求的重要因素。
• 玻璃价格走势：2019年玻璃价格已见底，行业具备较强的抗下行能力，并在需求上升时表现出良好的弹性。预计2019年均价有望回升至26元/平米，若实际装机量超过预期，玻璃价格将显著上涨。
• 投资建议：推荐信义光能（968.HK）和福莱特玻璃（6865.HK），两家公司规模领先，具备产能扩张优势，有望持续扩大市场份额。

关键信息

光伏装机预测

• 全球装机：彭博新能源预测2019-2021年全球光伏装机分别为117GW、125GW、133GW（保守）和127GW、137GW、146GW（中性）和130GW、141GW、152GW（乐观）。
• 国内装机：预计2019年新增装机量在35-49GW之间，主要由政策支持、历史遗留项目和竞价机制推动。
• 海外市场：2018年海外新增装机量达61GW，同比增长32.6%。预计2019年将有16个新增装机量超过1GW的市场，光伏需求不再依赖少数大型市场。

光伏玻璃特点

• 超白压延玻璃：主要用于晶硅电池组件，具有高透光率、低反射率、高强度等特性，是光伏组件封装的重要材料。
• 技术认证：出口欧盟、美国、日本等国需通过SPF、CE、TUV、ROHS、UL、MCS等认证，认证过程复杂，周期长，成本高。
• 成本占比：光伏玻璃在组件成本中占比普遍小于8%，随着高效组件的普及，该比例将进一步下降。

行业发展历史

• 2006年前：由法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子等国外企业主导，国内依赖进口。
• 2007-2010年：国内企业打破垄断，如福莱特玻璃和信义玻璃，实现超白压延玻璃的国产化。
• 2010-2011年：受欧洲需求推动，国内光伏玻璃产能迅速扩张，部分企业出现产能过剩。
• 2011-2013年：受欧债危机和“双反”政策影响，行业进入低迷期，部分企业停产或转型。
• 2013年后：国内补贴政策推动行业复苏，产能集中度提升，龙头企业扩大市场份额。

风险提示

• 国内光伏补贴政策调整严厉。
• 电站补贴持续拖欠，运营商现金流压力增大。
• 海外需求不及预期。
• 海外国家出台严厉的贸易制裁。

总结

2019年光伏玻璃行业面临国内外市场需求变化、成本控制和政策环境的多重影响。随着国内向平价上网过渡和海外市场持续增长，行业前景向好。信义光能和福莱特玻璃凭借技术优势和产能扩张计划，有望成为行业主导者。同时，双玻组件的渗透率提升将显著拉动玻璃需求增长，而成本端的稳定也为行业提供支撑。尽管存在政策和市场风险，但行业整体具备较强的抗周期能力，预计2019年将实现量价齐升。