20200427-太平洋-光伏深度报告专题之一——光伏玻璃寡头垄断格局形成_未来成长可期_20页_2mb

光伏玻璃深度报告总结

核心内容概述

光伏玻璃作为光伏组件的重要组成部分，其市场需求与光伏装机量紧密相关。随着国内厂商的技术进步和产能扩张，中国已成为全球光伏玻璃的主要供应国，行业呈现寡头垄断格局。2019年，中国光伏玻璃产量占全球90%以上，信义光能与福莱特为行业龙头，CR2集中度预计在2020年达到60%以上。

主要观点

• 行业格局：国内厂商已实现从依赖进口到替代进口的转变，成为全球供给主力。信义光能和福莱特在行业中占据主导地位，具备显著的竞争优势。
• 需求与供给：短期受疫情影响，全球光伏装机量有所下滑，但长期来看，全球对可再生能源的重视将推动光伏行业持续增长。2021年预计全球光伏装机将实现反转，保持较高增速。
• 双玻组件影响：双玻组件的渗透率提升将显著增加光伏玻璃需求，预计在2025年将成为市场主流。双玻组件渗透率每提升10%，原片需求提升率增加约5.63%。
• 技术与成本：光伏玻璃需满足高透光率、高机械强度、抗腐蚀等性能要求。随着技术进步，光伏玻璃的透光率有望进一步提升，从而推动发电效率提高。
• 行业前景：未来光伏玻璃行业增速将快于光伏行业整体增速，因此给予“看好”评级，重点推荐信义光能和福莱特。

关键信息

行业发展趋势

• 国内产能：2019年国内光伏玻璃产能达849.68万吨，产量497.06万吨，占比全球约90%。
• 全球装机预测：2019年全球装机量为120GW，预计2020年将下滑，2021年迎来反转，增速将保持较高水平。
• 双玻渗透率：2020年预计达25%，2025年有望超过单面组件成为主流。双玻组件每提升10%，原片需求提升约5.63%。
• 价格波动：受疫情影响，2020年光伏玻璃价格有所回落，但预计下半年将逐步回升，行业整体价格稳定为主。

主要企业分析

信义光能（00968.HK）

• 市场地位：全球最大光伏玻璃制造商，2019年全球市场份额占比33%。
• 产能扩张：2019年产能为7800T/D，2020年预计新增产能至9800-11800T/D。
• 业绩表现：2019年实现营收90.96亿港元，同比增长18.6%，净利润24.17亿港元，同比增长29.7%。
• 盈利预测：预计2020-2021年业绩分别为29.02亿和36.13亿港元，对应PE分别为13倍和10倍，给予“买入”评级。

福莱特（601865.SH）/福莱特玻璃（6865.HK）

• 市场地位：全球第二大光伏玻璃制造商，2019年全球市场份额占比22%。
• 产能扩张：2020年产能预计达7290T/D，2021年将达9690T/D。
• 业绩表现：2019年实现营收48.07亿元，同比增长56.89%；净利润7.17亿元，同比增长76.09%。
• 盈利预测：预计2020-2022年业绩分别为10.58亿、14.55亿和18.49亿元，对应A股PE分别为22倍、16倍和12倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 光伏需求不及预期。
• 光伏玻璃扩产不及预期。
• 光伏玻璃价格大幅下跌。
• 替代产品市占率提升。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

结论

光伏玻璃行业在光伏技术进步和政策支持下，呈现良好的发展前景。国内厂商的崛起和产能扩张，使得行业集中度不断提高，未来行业增速将快于光伏行业整体增速。信义光能和福莱特作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，是重点推荐标的。