光伏行业深度报告专题之一：光伏玻璃寡头垄断格局形成，未来成长可期-20200427-太平洋证券-20页_1mb

光伏玻璃行业深度报告总结

核心内容概述

光伏玻璃作为光伏组件的关键原材料，处于光伏产业链中游，其市场需求与光伏装机量密切相关。随着国内厂商技术进步和产能扩张，中国已成为全球最大的光伏玻璃生产国，产量占比超过90%。行业呈现寡头垄断格局，信义光能与福莱特为行业龙头，市场集中度持续提升。未来，随着光伏行业向平价时代过渡以及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃行业将迎来快速增长。

主要观点

• 行业格局：国内厂商在技术引进和研发推动下，逐步打破国外垄断，成为全球供给主力，行业集中度不断提高，CR2集中度预计2020年将超过60%。
• 行业前景：尽管2020年受疫情影响，光伏玻璃需求有所滞后，但长期来看，全球光伏装机量仍将持续增长，尤其是2021年全球装机量预计实现反转，保持较高增速。
• 供需平衡：2020年全年光伏玻璃供需基本平衡，但随着2021年新增装机恢复，存在静态供给缺口，需要扩产来满足需求。
• 双玻组件推动需求增长：双玻组件渗透率提升将显著增加光伏玻璃需求，预计在渗透率达到50%时，原片需求将提升28.13%。
• 技术与成本驱动：光伏玻璃行业对透光率、机械强度、耐腐蚀等性能有较高要求，同时薄片化和高透光率是未来趋势，有助于提升光电转换效率，降低发电成本。
• 投资建议：给予光伏玻璃行业“看好”评级，重点推荐信义光能（00968.HK）和福莱特（601865.SH）/福莱特玻璃（6865.HK）。

关键信息

行业现状

• 光伏玻璃是光伏组件的必要组成部分，对光伏装机量敏感。
• 中国已成为全球最大的光伏玻璃出口国，产量占比达90%以上。
• 行业存在较高的技术、资金和规模壁垒，普通玻璃企业难以轻易进入。
• 2020年全球装机量预计下滑，但2021年将恢复增长。

国内厂商发展

• 信义光能：全球最大光伏玻璃制造商，2019年营收90.96亿港元，毛利率达43%。2020年计划产能达9800-11800T/D，全球市场份额预计进一步提升。
• 福莱特：全球第二大光伏玻璃制造商，2019年营收48.07亿元，毛利率达32.87%。2020年产能预计达7290T/D，2021年将达9690T/D。

技术与工艺

• 光伏玻璃分为超白压延玻璃和超白浮法玻璃，前者在晶硅电池中应用更广泛。
• 光伏玻璃生产流程包括原片制造和深加工，涉及混料、熔融、压延、退火、镀膜等多个环节。
• 提升透光率、陷光结构和镀膜技术是提高光伏玻璃性能的关键。

需求影响因素

• 光伏装机量：直接影响光伏玻璃需求，2020年国内预计新增装机35-45GW，海外则因疫情延迟但长期乐观。
• 双玻组件渗透率：双玻组件每提升10%，原片需求提升约5.63%；当渗透率达50%时，原片需求提升率可达28.13%。
• 成本与技术：光伏玻璃成本下降和性能提升是推动其应用和需求增长的重要因素。

风险提示

• 光伏需求不及预期。
• 光伏玻璃扩产不及预期。
• 光伏玻璃价格大幅下跌。
• 替代产品市占率提升。

结论

光伏玻璃行业受益于光伏行业的快速发展和双玻组件的普及，具备良好的增长潜力。随着国内厂商的技术进步和产能扩张，行业集中度持续提高，信义光能和福莱特作为行业龙头，将显著受益于行业增长趋势。尽管短期受疫情影响，但长期来看，行业仍将持续繁荣，具备投资价值。