20221023-华安期货-沪铜周报_库存有增加预期_沪铜或弱势震荡_7页_652kb

沪铜周报总结

核心内容

本周沪铜市场整体呈现弱势震荡走势，主要受国内库存增加预期及海外宏观经济疲软影响。国内铜库存有所下降，但预计下周将因下游消费放缓而继续增加。同时，美国成屋销售连续第8个月下滑，加息政策对房地产市场造成明显抑制，进一步影响铜需求。国内“双循环”政策方向保持稳定，市场对政策预期较为明确。

主要观点

• 库存变化：国内保税区铜库存环比减少0.36万吨至3.45万吨，而全国主流地区库存环比增加1.48万吨至12.51万吨。预计下周库存将继续增加，主要因下游消费临近月末而减少。
• 铜价走势：由于高升水抑制下游消费，铜价或维持弱势震荡态势。建议投资者逢高沽空。
• 期权策略：近期期权波动率有所降低，可考虑卖出策略以增厚收益。
• 行业动态：2023年铜精矿长单谈判启动，多家大型炼厂预计Benchmark将超过90美元/干吨，现货TC或达100美元/干吨，显示铜精矿供应过剩预期。
• 疫情影响：国内疫情散点多发，河南等地再生铜采购运输受阻，部分企业因静态管控被迫停产，影响再生铜杆供应。
• 海外需求：日本9月铜缆销售同比增加10.7%，至57,000吨；美国成屋销售连续第8个月下降，显示房地产需求疲软。

关键信息

宏观经济数据

1. 美国10月纽约联储制造业指数为-9.1，低于市场预期，显示制造业活动收缩。
2. 美国9月工业产出环比增长0.4%，制造业产出环比增长0.4%，产能利用率80.3%，高于长期平均水平。
3. 美国9月成屋销售年化471万户，连续第8个月下降，同比下降23.8%，环比下降1.5%。
4. 美国10月15日当周初请失业金人数为21.4万人，低于市场预期。

行业动态

1. 铜精矿供应：2023年铜精矿长单谈判启动，头部炼厂预计Benchmark将达90美元/干吨以上，现货TC或达100美元/干吨。
2. 疫情对再生铜影响：河南等地疫情管控影响再生铜采购与运输，部分企业被迫停产，再生铜供应受限。
3. 日本市场：日本9月铜缆销售同比增加10.7%，显示海外需求有所回升。
4. 全球供需：2022年1-8月全球铜供应短缺65.7万吨，较2021年全年短缺28.3万吨；全球矿山铜产量同比增长1.7%，精炼铜产量增长1.3%，需求增长4.3%。

供需分析

• 保税区库存：上海保税区库存环比下降0.46万吨至2.55万吨，广东保税区库存小幅上升。
• 全国库存：全国主流地区库存环比增加1.48万吨至12.51万吨，主要因到货量增加，消费复苏不及预期。
• 库存结构：库存较去年同期高3.04万吨，其中上海、江苏、广东库存分别高1.82万吨、1.21万吨、0.36万吨。

价差分析

• 基差波动：基差围绕千元附近波动，高升水抑制下游消费。
• 区域价差：江西再生杆对沪铜当月合约贴水160元/吨，华东电力用杆升水1340元/吨，精废杆价差约1500元/吨，吸引下游线缆企业刚需采购。
• 消费预期：下游线缆企业生产节奏放缓，订单意愿不强，多以消耗库存为主，精铜杆需求降温。

华安点评

• 宏观面：美国成屋销售持续下滑，抑制房地产需求，国内政策方向明确，市场情绪偏弱。
• 供需面：全球铜供应仍偏紧，但国内库存增加预期增强，铜价或承压。
• 价差与消费：基差波动，价差结构支撑再生铜消费，但整体需求疲软，铜价或维持震荡走势。

投资策略建议

• 操作建议：建议投资者逢高沽空，关注库存变化及下游消费情况。
• 期权策略：近期波动率降低，可考虑卖出策略以增厚收益。
• 风险提示：需关注国内疫情动态及海外铜矿罢工事件对供应的影响。

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