20221023-广发期货-铜期货周报_挤仓延续_期限结构支撑_铜价高位震荡_38页_2mb

铜期货周报总结

核心内容

本周铜价在宏观与基本面因素交织下，呈现高位震荡态势。主要利多与利空因素相互抵消，导致铜价维持在62000~65000元/吨区间波动。

主要观点

• 宏观层面：美国经济褐皮书显示通胀顽固，经济衰退担忧加剧，但部分美联储官员释放鸽派信号，市场预期12月份加息50个基点概率增加。美债收益率小幅回落，但加息预期仍反复。国内方面，重要会议顺利闭幕，稳增长政策托底经济，但地产销售弱势震荡，疫情多点散发，政策指引尚不明确。
• 产业层面：供需环比均有改善，内外库存小幅回升，但LME注销仓单占比提升至近50%，国内库存绝对值偏低，挤仓风险依然存在。同时，市场担忧LME可能制裁俄罗斯金属，俄铜库存占比超过60%，若制裁措施偏激，可能引发短期价格拉升。
• 市场情绪：短期挤仓仍在持续，偏多思路对待；中长期来看，衰退预期和供应放量将制约铜价上涨空间。

本周策略

• 沪铜主力参考区间：62000~65000元/吨
• 策略建议：短多中空，关注宏观政策变化和库存动态。

关键信息

利多因素

1. 美联储部分官员释放鸽派加息信号，表示“放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点”；
2. 政策允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，地产融资或有所放松；
3. 新能车、光伏行业依然景气；
4. LME注销仓单占比提升至近50%，国内库存绝对值偏低，内外挤仓风险犹存。

利空因素

1. 海外通胀仍然高企，美元指数偏强，加息预期仍较强，美债收益率倒挂；
2. 多国经济下行压力大，外围衰退渐近；
3. 国内疫情、地产和出口存在不确定性；
4. 供应压力增强，平衡表走向过剩。

产业基本面分析

供应情况

• 全球铜矿产量：2022年前8个月全球矿山铜产量为1,427万吨，较上年同期增加1.7%；
• 全球精炼铜产量：2022年前8个月全球精炼铜产量为1,640万吨，同比增长1.3%；
• 中国电解铜产量：9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%；预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%；
• 铜精矿供应：进口铜精矿指数报87.35美元/吨，周环比增加0.97美元/吨；粗铜加工费9月为800元/吨，环比减少150元/吨。

需求情况

• 铜材开工率：SMM铜材企业平均开工率有所回升，其中铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；铜杆开工率预计69.78%，环比回升2.6个百分点；
• 新能源车与光伏：新能源车和光伏行业需求依然强劲，订单稳定增长，对铜消费形成支撑。

库存情况

• 国内库存：10月21日，SMM国内社会库存12.51万吨，周环比增加3.09万吨；
• LME库存：10月21日，LME铜库存137325吨，周环比减少8325吨，注销仓单占比提升至49.77%；
• 上期所库存：10月21日，上期所铜周报库存895669吨，周环比增加25820吨。

小结及展望

铜价在宏观与产业因素的共同作用下，维持高位震荡。短期挤仓风险犹存，市场偏多；中长期来看，美国经济衰退预期和全球供应放量可能对铜价形成压制。建议投资者关注政策动向、库存变化及市场情绪，以把握短期机会，规避中长期风险。

外部因素

• LME制裁俄罗斯金属：市场担忧LME可能对俄罗斯金属实施制裁，俄铜库存占比超过60%，若措施偏激，需防范短期价格波动；
• 全球铜库存：托克集团警告称，全球铜库存已降至危险的极低水平，可能只够全球消费2.7天；
• 经济数据：美国经济数据延后发布，显示通胀顽固，经济衰退担忧；中国稳增长政策托底经济，但地产销售和出口仍存在不确定性。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成买卖建议。报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作任何保证。投资者据此操作，风险自担。