20221218-广发期货-国债期货周报_货币政策仍维持宽松_静待债市情绪企稳_30页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场在宽松货币政策和弱现实经济数据的背景下呈现震荡走势。11月金融和经济数据均弱于预期，叠加疫情扩散对消费和地产的拖累，导致市场情绪一度偏空。但随着防疫政策优化和地产政策放松，市场预期逐步转向，债市情绪开始企稳，期债有望阶段性回暖。同时，央行通过超额续作MLF和逆回购操作，释放稳定流动性信号，进一步支撑债市。

主要观点与策略

利多观点

• 经济数据弱现实凸显：11月PMI、CPI和社融数据均低于预期，反映经济修复进程缓慢。
• 政策基调偏宽松：中央经济工作会议强调货币政策配合财政积极发力，保持流动性合理充裕，地产政策强调“房住不炒”，出台强刺激政策概率较低。
• 短期利空出尽：市场对债市的利空预期逐步释放，叠加1-2月经济数据空窗期，期债继续下跌风险收敛。
• 基差偏高，情绪企稳：当前国债期货相对现货价格偏低，基差偏高，一旦情绪企稳，期债可能回升。
• 建议多单持有：T2303合约运行区间参考99.1-100.6，建议逢回调试多。

利空观点

• 地产政策密集出台：包括扩大民营企业债券融资支持工具、稳地产16项举措、支持房地产上市公司股权融资等，显示政策对地产的扶持。
• 精准化疫情防控：防疫政策优化后，局部疫情扩散对线下消费复苏形成压制。
• 社融偏弱：11月社融数据弱于预期，主要受信贷、企业债券和政府债券拖累。

国债期货行情

• 主力合约走势：T2303上涨0.30%至99.995，TF2303上涨0.22%至100.85，TS2303上涨0.10%至100.75。
• 成交量回落：上周10年期国债期货成交465,062手，5年期325,336手，2年期219,609手。
• 持仓变化：T2303增仓2622手，TF2303减仓5569手，TS2303增仓3392手。
• 价差走势：T、TF、TS价差均有所波动，跨品种价差维持在一定区间内。

中证现券收益率

• 国债收益率下行：10年期国债到期收益率下行1.45bp，报2.8813%。
• 国开债收益率上行：10年期国开债到期收益率上行0.11bp，报3.0373%。

宏观基本面跟踪

工业与经济数据

• 工业增加值：11月同比增2.2%，预期增3.7%，前值增5%。
• 固定资产投资：1-11月同比增5.3%，预期增5.6%，前值增5.8%。
• 消费数据疲软：11月社会消费品零售总额同比降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%，主要受疫情限制线下消费影响。
• 社融数据弱于预期：11月社融为19900亿元，预期21735.8亿元，前值9079亿元，同比少增6109亿元。
• 信贷结构变化：居民贷款弱，企业贷款强，受疫情和地产销售低迷影响。

上游开工率与库存

• 焦炉开工率回升：本周焦炉开工率上升3.8%，至72.5%左右，边际改善。
• 螺纹钢和线材产量波动：螺纹钢产量下降2.71万吨，线材产量上升4.21万吨。
• 库存变化：螺纹钢和热卷库存均有所回升，显示基建与地产需求分化。

房地产市场动态

• 商品房销售面积环比企稳：30大中城市成交面积回升，一、二、三线城市均有所改善。
• 土地供应缓慢回升：100大中城市土地供应面积较上周下滑，但总体趋势有所改善。
• 土地成交面积波动：100大中城市土地成交面积回升，但二线城市表现偏弱。

资金面情况

• 央行操作：本周央行进行490亿元逆回购和6500亿元MLF续作，净投放1890亿元。
• 资金利率上升：R001加权平均利率上行16.30个基点至1.3499%，R007上行26.26个基点至2.1109%，R014上行28.77个基点至2.25%。
• MLF与LPR利率：2022年8月15日，MLF利率下调至2.75%，LPR利率调整显示政策宽松方向。

后市展望与策略

• 短期策略：建议逢回调试多，T2303运行区间参考99.1-100.6。
• 中期策略：关注基差收敛机会，T2303、TF2303、TS2303合约CTD券基均处于历史高位区间。
• 政策预期：若地产需求端政策放松或中央经济工作会议政策超预期，期债可能仍有走弱风险，但当前弱现实已凸显，市场情绪有望企稳。

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