20221218-华创证券-债市跟踪_赎回边际缓和_弱现实与强预期博弈_23页_2mb

债券周报总结（1212-1218）

核心内容概览

本周债市在弱现实与强预期的博弈中呈现收益率窄幅震荡的态势。理财赎回压力虽持续，但有所缓解，政策层面强调扩大内需和改善房地产行业资产负债状况，对市场情绪有所提振。信用债市场净融资额环比下降，中短票收益率全线上行，信用利差走阔。海外市场方面，美债收益率震荡下行，中美利差倒挂幅度收窄。

主要观点与关键信息

一、周度政策跟踪

1. 宏观政策

   • 扩大内需是明年经济工作的主线，政策支持消费、投资和区域协调发展。
   • 中央经济工作会议提出“努力实现明年经济发展主要预期目标”，经济增速目标或接近5%。

2. 财政政策

   • 明年积极财政政策要“加力提效”，保持必要支出强度，优化赤字、专项债和贴息等工具。

3. 货币政策

   • 明年稳健货币政策要“精准有力”，保持流动性合理充裕，支持重点领域和薄弱环节。

4. 金融监管

   • 防风险基调延续，银行理财推出摊余成本法产品以应对赎回压力。

5. 房地产政策

   • 房地产作为国民经济支柱行业，政策着力改善其资产负债状况，支持刚性和改善性住房需求，地方政策如郑州、兰州、杭州等进一步优化限购和贷款政策。

二、利率市场复盘

1. 市场表现

   • 理财赎回压力缓解，市场对负反馈担忧减弱，但弱现实与强预期博弈仍存。
   • 10年期国债活跃券收益率下行1.25bp，10年期国开债活跃券收益率下行0.50bp。

2. 资金面

   • 央行公开市场操作净投放流动性，资金面整体均衡，隔夜加权价格波动不大。

3. 一级发行

   • 国债、政金债净融资处于高位，地方债、同业存单净融资处于低位。

4. 收益率曲线

   • 国债、国开债期限利差收窄，10Y-1Y利差收窄至55BP附近。

三、信用市场复盘

1. 一级市场

   • 信用债发行量环比上升，但净融资额环比下降，取消发行规模达449.05亿元，为11月以来最大。
   • 城投、公用事业、房地产等行业发行较为活跃，AA-发行占比上升，AA+、AA发行占比下降。

2. 二级市场

   • 成交活跃度上升，中短票收益率全线上行，信用利差全线走阔。
   • 城投债收益率全线上行，信用利差走阔，市场情绪偏弱。

3. 评级调整

   • 4家主体评级下调，包括重庆开乾投资集团有限公司、招商局积余产业运营服务股份有限公司、现代投资股份有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司。
   • 2家主体评级上调，分别为嘉兴市城市投资发展集团有限公司、济南城市建设集团有限公司。

四、海外市场复盘

1. 美债收益率

   • 10年期美债收益率从3.57%下行9bp至3.48%，主要受美国通胀和经济数据走弱及美联储加息落地影响。

2. 期限利差

   • 10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄11bp至-69bp，30年与5年美债期限利差倒挂幅度收窄15bp至-8bp。

3. 中美利差

   • 10年期中美利差倒挂幅度收窄9bp至-59bp左右。

4. 资金面与市场预期

   • 美元资金价格处于高位，美联储逆回购规模小幅反弹，美元流动性基本维持。
   • 美债隐含通胀预期处于低位，市场加息预期低于点阵图预测。

风险提示

• 流动性超预期收紧
• 宽信用进度超预期

附：主要数据统计

相关研究报告

• 《【华创固收】债市跟踪（1205-1211）：防疫“新十条”落地，理财赎回潮再起》
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