20180828-天风证券-京东方A-000725.SZ-底部已过_乐观看待LCD_OLED趋势_4页_1mb

报告摘要

京东方A在2018年上半年公布了其业绩报告，显示公司营收和净利润均有所下降，主要受到LCD行业价格下行周期的影响。尽管如此，公司对未来LCD和OLED行业的发展趋势持乐观态度，并给出了相应的投资建议。

LCD行业周期性影响
- 2018年上半年，京东方A实现营收434.7亿元，同比下降2.54%；归母净利润为29.75亿元，同比下降30.85%。
- LCD业务营收占比达90.1%，毛利率为17.92%，同比下降10.22个百分点。
- 2017年H2至2018年H1为全球LCD价格下行周期，导致公司业绩承压。
LCD价格已触底反弹
- 根据Witsview数据，LCD价格自2018年7月开始反弹企稳，32/43/55寸价格在7月下旬持续提升。
- 韩国和台湾面板厂可能调整产能策略，大陆LCD产能占比上升，行业竞争格局优化，价格波动有望降低。
- 预计LCD业务将在未来1-2年内成为公司主要的营收和盈利来源。
OLED行业需求逐步兑现
- OLED行业经历了2016-2017年的快速增长和市场过热，随后因iPhone X销量不及预期等原因出现悲观预期。
- 国内OLED面板厂商如京东方、深天马已宣布量产OLED产线，有效产能逐步提升。
- 国产Android旗舰机型开始采用OLED屏幕，未来随着屏下指纹技术的普及和OLED成本下降，OLED渗透率有望提升。
投资建议
- 维持买入评级，调整目标价至5.0元（原为7.5元）。
- 预计公司2018-2020年净利润分别为69.1亿元、100.4亿元和11.25亿元，调整后估值为25倍。
- 公司在全球显示行业具备竞争力，同时在物联网和健康医疗服务领域有发展潜力。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	68,895.66	93,800.48	105,100.54	135,000.69	152,000.78
增长率(%)	41.69	36.15	12.05	28.45	12.59
净利润(百万元)	1,882.57	7,567.68	6,912.04	10,040.84	11,250.95
增长率(%)	15.05	301.99	-8.66	45.27	12.05
每股收益（元/股）	0.05	0.22	0.20	0.29	0.32
市盈率(P/E)	68.76	17.11	18.73	12.89	11.51
市净率(P/B)	1.64	1.53	1.43	1.31	1.21
市销率(P/S)	1.88	1.38	1.23	0.96	0.85
EV/EBITDA	8.97	11.35	12.67	8.53	7.46