20180828-西南证券-京东方A-000725.SZ-盈利能力仍在_逆势持续扩张_物联网有望接力_5页_1mb

京东方上半年业绩分析与未来展望

核心内容概述

京东方在2018年上半年实现了营业收入434.74亿元，同比下滑2.54%；归母净利润29.75亿元，同比下滑30.85%；扣非后归母净利润9.79亿元，同比下滑75.64%。业绩下滑主要由于显示器件市场价格疲软，导致公司显示与传感器件业务毛利率大幅下滑10.22个百分点至17.92%。同时，公司研发投入增长15.02%，管理费用增长22.64%，其中研发费用增长68.24%。

主要观点

1. 业绩下滑原因

• 显示器件市场疲软：2018年上半年，液晶面板价格持续下滑，导致显示器件业务毛利率大幅下降。
• 研发投入增加：公司加大研发投入以推动技术进步，但短期内对盈利造成压力。

2. 显示业务进展

• 显示屏出货增长：2018年上半年显示屏出货近4亿片，同比增长超35%。
• 产线建设与良率提升：合肥第10.5代线实现一期满产，福州8.5代线43英寸FHD良率突破98%，武汉10.5代线桩基工程完成，AMOLED产线综合良率超过70%，产品开始批量出货。
• 市占率提升：显示器件主流产品市场市占率实现全面第一。

3. 物联网与智慧健康业务表现

• 物联网智慧系统业务：2018年上半年营收73.47亿元，同比增长4.01%。
• 智能健康服务业务：2018年上半年营收5.26亿元，同比增长7.45%。
• 业务布局初见成效：智造服务事业群TV、MNT整机出货量同比增长20%，画屏事业快速增长，智慧零售中国区布局初见成效，移动健康业务和数字医院、健康园区等项目稳步推进。

4. 盈利预测与评级

• 盈利预测：根据公司半年报，预计2018-2020年EPS分别为0.23元、0.34元、0.40元，对应PE分别为16倍、11倍、9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利能力仍在，逆势持续扩张，物联网业务有望接力增长。

关键信息

业绩预测表

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• LCD和OLED产量或不及预期。
• 显示器件市场价格持续下跌的风险。
• 汇率波动的风险。

财务预测与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

公司评级

• 买入：基于公司逆势扩张与业务增长潜力，维持“买入”评级。

基础数据

分析师信息

• 分析师：刘言

• 执业证号：S1250515070002

• 电话：023-67791663

• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

• 联系人：陈杭、李少青

• 电话：021-68415309

• 邮箱：chenhang@swsc.com.cn、lisq@swsc.com.cn

附注

• 分析师承诺：分析师具有合法执业资格，报告内容独立、客观，不因具体推荐意见或观点而获取任何形式的补偿。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。