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泰豪科技研究报告总结（2017年12月13日）

核心内容概述

泰豪科技是一家专注于智慧能源和军工装备领域的高科技企业，业务涵盖能源互联网、电力信息化、智能应急电源、通信指挥系统、光电探测、导航等多个细分市场。公司2017年三季报显示，1-9月营业收入同比增长17.90%，净利润同比增长78.98%，Q3季度单季度收入和净利润分别同比增长26.58%和73.22%，展现出较强的盈利能力。

主要观点

1. 业务布局与增长潜力

• 智慧能源业务：公司深耕“能源+互联网”领域，通过外延并购（如博辕信息、莱福士、海德馨）和设立子公司（如江西泰豪能源互联网有限公司）等方式，不断拓展产业链布局。
• 智能电网业务：2017年上半年实现营收10.77亿元，同比增长14%。预计未来仍将受益于电力体制改革的红利，保持良好增长态势。
• 军工业务：公司军工产品覆盖光电、电子、电源等多个领域，但受军改影响，2016年起军工订单出现下滑。不过，公司凭借高技术水平和市场覆盖率，预计能在不依赖收购的情况下实现业绩企稳回升。2017年6月，公司以4.9亿元收购上海红生，进一步增强军工板块实力，预计2017-2019年上海红生将分别实现4000万、4800万和6000万元的业绩承诺。

2. 股东信心与资本运作

• 大股东增持：2017年6月，大股东同方股份计划12个月内增持不少于3亿元，实际增持金额已超1.5亿元，占承诺下限的50%以上。
• 股权激励与股票回购：公司于11月7日完成股票回购计划，累计回购1564万股，支付2.12亿元，用于实施股权激励计划，显示公司对未来发展的信心。

3. 盈利预测与估值

• 营收预测：不考虑上海红生并表的情况下，预计2017-2019年营业收入分别为44.45亿、51.43亿和58.68亿元，年增长率分别为13.91%、15.71%和14.11%。
• 净利润预测：预计2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为1.88亿、2.44亿和2.90亿元，年增长率分别为51.61%、30.17%和18.69%。
• 每股收益（EPS）：预计全面摊薄每股EPS分别为0.28元、0.37元和0.44元，对应PE分别为37.9倍、29.2倍和24.6倍。
• 首次覆盖评级：给予“增持”评级，认为未来六个月内股价表现将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

财务数据（截至2017年12月12日）

• 报告日股价：10.68元
• 12个月A股价格区间：10.51/18.97元
• 总股本：6.67亿股
• 无限售A股占比：78.56%
• 流通市值：56亿元
• 每股净资产：5.64元

主要股东（2017Q3）

• 同方股份：持股17.16%
• 泰豪集团：持股14.83%

收入结构（2017H1）

• 智能电网：占比79.31%
• 装备信息产品：占比18.65%
• 其他业务：占比2.04%

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 军工订单不及预期
• 国家政策出现变化
• 产品更新不及时

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所处的电气设备行业具有一定的增长潜力。

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 上海证券研究所及其分析师对报告内容不承担任何法律责任。
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附注

• 本报告由邵锐、洪麟翔撰写，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告编号：HLX17-THKJ01
• 首次报告日期：2017年12月13日