深度报告-20221121-德邦证券-泰豪科技-600590.SH-聚焦军工主业_成长可期_26页

泰豪科技（600590.SH）投资分析总结

核心内容概述

泰豪科技是一家在江西省和清华大学“省校合作”推动下设立的高科技企业，专注于军工装备产业发展。公司通过多次并购与投资，逐步剥离非核心业务，聚焦军工和应急装备领域，持续优化业务结构。当前公司股价为6.67元，首次覆盖给予“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为3.26亿元、3.54亿元、4.15亿元，对应PE分别为17倍、16倍、14倍。公司主要业务包括军工装备、应急装备及智能电力业务，其中军工装备占比最高，为48.27%，应急装备次之，为40.61%。

主要观点

• 行业聚焦与业务优化：公司通过并购和剥离，持续聚焦军工主业，尤其是通信指挥系统、导航产品、舰载作战辅助系统及军用电源装备。
• 政策驱动与市场前景：随着“十四五”国防建设提速及信息化成为重点，公司军品业务有望受益。同时，“新基建”推动应急产业快速成长，公司智能应急电源业务受益显著。
• 技术领先与研发投入：公司加大研发投入，掌握多项前沿技术，如隐身伪装、新能源多源集成控制、北斗导航抗干扰技术等，为新产品、新应用奠定基础。
• 参股企业IPO推进：公司参股的江西国科军工和中航比特IPO稳步推进，预计带来投资收益增长。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营收分别为54.79亿元、62.93亿元、74.90亿元，净利润分别为3.26亿元、3.54亿元、4.15亿元，EPS分别为0.38元、0.42元、0.49元。当前估值显著低于可比公司，具备投资价值。

关键信息

1. 公司概况

• 设立背景：公司成立于1988年，依托“省校合作”建立高科技基础。
• 主要业务：军工装备、应急装备及智能电力业务，其中军工装备占比最高。
• 股权结构：最大股东为同方股份（19.62%），泰豪集团为第二大股东（15.07%）。
• 子公司情况：主要子公司包括江西泰豪军工集团有限公司、上海红生系统工程有限公司、泰豪电源技术有限公司等。

2. “十四五”国防建设提速

• 军费增长：2022年军费预算为14,504.5亿元，同比增长7.1%。
• 信息化趋势：预计2025年国防信息化开支达2513亿元，占国防装备费用的40%。
• 军用通信指挥车：市场规模40亿元/年，公司为国内主要总成厂之一。
• 导航产品：公司是国内唯一专业研制开发全套航空导航地面设备的厂家，产品技术领先。
• 舰载作战辅助系统：海军装备结构优化带来市场空间，公司具备领先优势。
• 军用电源装备：公司为军用电站骨干企业，技术优势确保行业领先地位。

3. “新基建”建设启动

• 应急产业成长：国内市场规模超过250亿元，公司智能应急电源业务受益明显。
• 数据中心市场：2020年“新基建”政策推动，预计2026年市场规模达984亿元。
• 通信市场：运营商资本开支持续增长，带动应急电源需求。
• 海外市场：一带一路沿线国家及发展中国家对应急电源存在较大需求。

4. 参股企业IPO推进

• 江西国科军工：已问询，泰豪科技持股11.82%，拟募资7.5亿元。
• 中航比特：已问询，泰豪科技子公司泰豪军工持股15.76%。

5. 盈利预测

• 营收预测：2022年54.79亿元，2023年62.93亿元，2024年74.90亿元。
• 净利润预测：2022年3.26亿元，2023年3.54亿元，2024年4.15亿元。
• EPS预测：2022年0.38元，2023年0.42元，2024年0.49元。
• 估值情况：当前PE为17倍，显著低于可比公司（平均32倍），具备投资价值。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响公司生产经营及业绩表现。
• 技术更新风险：军用信息化及能源领域技术迭代迅速，若不能及时创新，可能无法满足客户需求。
• 参股企业IPO风险：存在IPO进程不及预期或失败的可能，影响投资收益。

财务数据与预测

图表目录

• 图1：公司历史沿革
• 图2：公司股权结构（截止2022年三季报）
• 图3：公司营业收入（亿元）
• 图4：公司归母净利润（亿元）
• 图5：2022H1主营业务收入结构
• 图6：2022H1主营业务毛利占比
• 图7：履带侦察作战型无人车
• 图8：军用无人车辆
• 图9：公司研发费用（亿元）
• 图10：我国国防支出（万亿元）
• 图11：公司通信系统产品展示
• 图12：江苏捷诚股权结构
• 图13：鹤壁天海电子股权结构
• 图14：公司通信指挥系统生产量与销售量情况
• 图15：公司导航产品展示
• 图16：中国卫星导航与位置服务产业产值（亿元）
• 图17：中国高精度市场规模（亿元）
• 图18：公司舰载装备产品展示
• 图19：中国海军整体规模与美国仍有较大差距
• 图20：公司军用电源相关产品展示
• 图21：公司军用电源生产销售情况
• 图22：公司智能应急电源产品展示
• 图23：中国数据中心市场规模统计（亿元）
• 图24：三大运营商购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）
• 图25：智能应急电源行业玩家情况
• 图26：国科军工主要产品及应用
• 图27：江西国科军工营收情况（万元）
• 图28：江西国科军工归母净利润情况（万元）
• 图29：国科军工股权情况
• 图30：中航比特营收情况（万元）
• 图31：中航比特归母净利润情况（万元）
• 图32：中航比特股权结构
• 图33：公司分业务营收和毛利预测（百万元）

表格目录

• 表1：主要子公司情况（截止2022年H1）
• 表2：两家子公司交易前后持股比例变化
• 表3：中国国防信息化相关政策汇总
• 表4：中航比特产品类型、用途及特点
• 表5：可比公司估值情况