20131104-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数跌5.81_板块三季报继续调整_17页_699kb

服装家纺行业周报总结（2013.10.28-11.03）

核心内容概览

本周（2013年10月28日至11月3日），服装家纺板块整体表现不佳，周涨跌幅为 -5.81%，而同期上证指数上涨 0.78%，显示出板块整体落后于大盘。在消费板块中，纺织服装行业表现相对较好，但其他如农林牧渔、家用电器、食品饮料、商业贸易和餐饮旅游等板块均出现不同程度的下跌。板块整体的相对溢价率（剔除银行后）为 1.16，较近两年均值溢价 4%，但服装家纺子板块溢价率为 0.93，与近两年均值持平。

主要观点

• 行业整体承压：2013年第三季度，服装家纺板块合计实现营业收入 209.4亿元（-5.81%），净利润 15.3亿元（-24.18%），毛利率 28.69%（+0.75%），净利率 7.36%（-1.83%）。行业整体利润表和资产负债表表现全面向下，反映出行业整体面临较大的经营压力。

• 公司分化明显：部分公司已显示出企稳回升的迹象，如森马服饰、梦洁家纺等，但也有公司如搜于特、报喜鸟、七匹狼等跌幅较大，反映出市场对公司业绩的担忧。

• 趋势判断：尽管部分公司表现有所改善，但整体板块仍处于调整期，分析师对板块维持“中性”评级，建议关注那些已经出现边际改善的公司。

关键信息

个股表现

• 涨幅前五：凯撒股份（+3.69%）、中国服装（+3.29%）、百圆裤业（-0.43%）、杉杉股份（-0.57%）、棒杰股份（-0.84%）
• 跌幅前五：搜于特（-21.51%）、报喜鸟（-20.32%）、七匹狼（-16.80%）、江苏三友（-11.84%）、罗莱家纺（-10.13%）

重点公司三季报分析

奥康国际

• 营业收入：2013年前三季度为 20.9亿元（-15.09%）
• 净利润：2013年前三季度为 2.58亿元（-29.87%）
• 主要问题：直营化战略与终端景气度低迷导致收入显著下滑，凉鞋打折促销拉低毛利率，直营渠道费用增加导致费用率上升。
• 投资建议：维持“中性”评级，预计2013年至2015年EPS分别为 0.98元、1.06元、1.23元，当前市盈率分别为 14.7X、13.6X、11.8X。

罗莱家纺

• 营业收入：2013年前三季度为 17.2亿元（-6.77%）
• 净利润：2013年前三季度为 2.4亿元（-6.3%）
• 积极因素：第三季度订单总额超过 5亿元，显示加盟商信心逐步恢复，预计收入增速有望逐渐恢复。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2013年至2015年EPS分别为 1.45元、1.6元、1.75元，当前市盈率分别为 15.6X、14.1X、12.9X。

行业要闻及公告

• 安踏：2014年第二季度订货会订单同比增长高单位数，确认走出低潮。
• 梦洁家纺：为双十一备货 2.5亿元，预计线上销售突破 2000万元。
• 361°：三季度特许零售店净减少 257家，销售和库存问题尚未解决。
• 佐丹奴：内地业务销售额减少 12%，关闭 10家门店。
• Esprit：2014财年一季度收入下滑 0.8%，亚太区销售疲软。
• 中国奢侈品行业：2013年销售增速仅 2.5%，发展最慢。
• I.T：上半年净利润减少 76.8%，采取减速扩张策略。

行业估值情况

• 纺织服装板块：市盈率为 18.68，较近2年均值溢价 0%。
• 纺织制造板块：市盈率为 35.19，较近2年均值溢价 4%。
• 服装家纺板块：市盈率为 18.68，较近2年均值溢价 0%。
• 市净率：服装家纺板块为 1.93，纺织制造板块为 1.74，纺织服装板块为 1.85。
• 市销率：服装家纺板块为 1.64，纺织制造板块为 1.31，纺织服装板块为 1.48。

投资建议

分析师建议继续关注 森马服饰 和 梦洁家纺，认为它们已展现出边际改善倾向，具有投资潜力。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期：若终端市场持续低迷，将对行业整体表现产生不利影响。
• 行业竞争加剧：行业竞争进一步加剧可能导致利润空间被压缩。
• 公司直营化进展低于预期：直营化战略进展不及预期可能影响公司盈利表现。

附录：重要信息汇总

• 重点公司2013年前三季度业绩：多数公司净利润同比下滑，如奥康国际（-29.88%）、美邦服饰（-49.12%）等。
• 订货会情况：部分公司如罗莱家纺、美邦服饰、森马服饰等订货情况有所改善。
• 港股公司同店增长情况：多数公司同店销售下滑，如佐丹奴国际（-5%）、Esprit（-12%）等。

数据来源：天软系统、公司公告、兴业证券研究所