20180918-申万宏源-通信周报_零售型IDC厂商将继续保持高增长_行业整体估值处于合理水平_16页_759kb

报告摘要

零售型IDC厂商高增长与行业估值分析（2018年9月18日）

核心内容

IDC行业整体表现
2018年9月10日至14日期间，通信申万指数下跌1.66%，其中通信设备指数下跌1.16%，通信运营指数下跌4.53%。通信行业在申万28个一级行业中涨幅排名第17位，整体表现偏弱。
IDC厂商商业模式
IDC厂商主要分为零售型和批发型两类：
- 零售型：以光环新网为代表，通过自建或租赁IDC，提供标准机柜托管及互联网接入服务。
- 批发型：以宝信软件、万国数据、数据港为代表，提供大型IDC服务，按机房模块出租，一般不提供互联网接入服务。
IDC厂商发展预测
预计在2020年以前，一线城市数据中心仍为稀缺资源，以光环新网、宝信软件为代表的IDC供应商将受益于新建数据中心机柜释放，预计2018-2020年营收和净利润增速将保持在30-50%。随着互联网企业自建IDC增多，环一线城市IDC资源竞争加剧，价格可能下降，对第三方IDC盈利能力构成挑战。
主要IDC厂商财务与估值指标
- 光环新网：收入增速较快，EV/EBITDA值约30，估值合理；EBITDA Margin受AWS及无双科技低毛利影响有所下降。
- 宝信软件：收入稳定增长，EV/EBITDA约27，估值合理；EBITDA Margin受钢铁信息化软件业务影响较低。
- 数据港：EBITDA Margin最高，但可能受租电分离政策影响下降。
- 万国数据：资本开支增速较快，EV/EBITDA为60，高于其他厂商，但其EBITDA Margin持续提升。
- Equinix和Digital Reality：EV/EBITDA为20左右，美国IDC增速较好，估值较为理性。
核心推荐
申万宏源重点推荐：中际旭创、宝信软件、光环新网、烽火通信、星网锐捷。

展会前瞻

2018世界物联网博览会（无锡）
时间：2018年9月15日-18日
主办方：工信部、科技部、江苏省政府
特点：聚焦物联网应用与技术，展示中国物联网产业链的成熟与应用发展。
2018年中国国际信息通信展览会（北京）
时间：2018年9月26日-29日
特点：亚洲规模最大、最具影响力的ICT展会，聚焦5G、云计算、大数据等技术。
2018国际数据中心及云计算产业展览会（北京）
时间：2018年10月15日-17日
特点：聚焦数据中心建设与云计算服务，推动行业绿色、健康发展。
2018中国（成都）国际工业互联网大数据产业展览会（成都）
时间：2018年10月18日-20日
特点：推动工业互联网与大数据技术融合，促进制造业数字化转型。

行业动态

1. 政策动态

工信部召开企业上云政策座谈会，推动企业数字化转型。
国务院首次将三大运营商纳入大督察范围，强化提速降费落实。
5G产业链预计在2018年达到预商用水平，中国积极参与全球5G标准制定。

2. 5G进展

阿里巴巴：在环一线城市建设多个数据中心，自给率将从15%提升至50%以上。
中国联通：发布“5G+视频”推进计划，与宝马合作布局车联网，展示5G智慧生活解决方案。
Verizon：推出全球首个商用5G宽带互联网服务。
AT&T：与三星、爱立信、诺基亚合作部署5G网络。
华为：完成5G SA基站功能测试，发布600G超高速光网络解决方案。
诺基亚：与T-Mobile签订35亿美元5G合同。
中国移动：推进5G网络建设，建成NB-IoT基站超40万个，物联网用户规模超8000万。

3. 光通信进展

中兴通讯：与中国移动达成10GPON合作，提供新一代PON光接入平台。
华工科技：获得华为5G光模块订单，产品储备丰富。
新加坡-澳洲ASC海底光缆：提前投运，提升国际通信能力。

4. 云计算与IDC

万国数据：发布云连接产品，实现多云接入，与主流云服务商合作。
浪潮云：2017年中国政务云市场占有率第一，IaaS层增长迅猛。

5. 物联网进展

爱立信：与Sprint合作开发物联网专用核心网与操作系统。
中兴通讯：完成NB-IoT网络MR数据上报完整性测试。
中国移动：在雄安新区试点部署超级智能系统，提升城市治理能力。

重要公告

股份质押与回购：多家公司涉及股份质押解除、新增质押、提前购回等公告。
股份冻结与被动减持：部分公司股东股份被司法冻结或因质押违约被动减持。
担保与子公司设立：部分公司为子公司提供担保或设立新子公司，拓展业务布局。

通信行业重点公司估值表

证券代码	股票简称	股价（元/股）	市值（亿元）	净利润（2017A/2018E/2019E）	EPS（2017A/2018E/2019E）	PE（2017A/2018E/2019E）
000063	中兴通讯	18.34	721.92	5,386 / -3,385 / 4,672	1.09 / 1.32 / 1.47	29 / -23 / 16
300308	中际旭创	43.40	206.37	162 / 780 / 1,173	0.34 / 1.36 / 1.88	227 / 26 / 17
600498	烽火通信	28.76	320.37	903 / 954 / 1,209	0.74 / 1.11 / 1.43	37 / 34 / 27
600522	中天科技	8.38	256.94	1,803 / 2,253 / 2,801	0.58 / 0.96 / 1.10	17 / 12 / 9
000938	紫光股份	40.36	588.94	2,537 / 1,887 / 2,323	1.45 / 1.80 / 2.14	51 / 32 / 26
002396	星网锐捷	17.11	99.80	700 / 610 / 752	0.81 / 1.02 / 1.25	30 / 16 / 13
600845	宝信软件	22.83	176.32	461 / 598 / 779	0.54 / 0.73 / 0.95	48 / 34 / 26

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
- 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现波动在-5%~+5%
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现