20210322-第一上海证券-新力量New_Force总第3761期_14页_836kb

总第3761期港股研究报告总结

大市分析

港股整体仍处于调整格局，市场关注点集中在重磅股的业绩表现。近期恒指下跌至29000点以下，成交量回升至2000亿元水平，显示出市场情绪较为谨慎。影响港股的关键因素包括美债息率的上升、北水动向以及公司业绩。美债收益率上升对成长型股份形成压力，尤其是互联网科技股、手机相关股、光伏股、汽车股及消费股等。若美债收益率继续上升，这些股票的估值可能面临调整。但若公司增长强劲，股价回调可能是吸纳机会。此外，北水此前推高部分成长型股份的估值，若能回整至去年收盘价附近，操作安全边际将更佳。

公司研究

舜宇光学（02382，买入）

• 业绩表现：2020年收入增长0.4%，毛利率提升2.4个百分点至22.9%，净利润增长22.1%。
• 业务亮点：手机镜头出货量同比增长13.9%，6P以上镜头占比提升；车载镜头出货量同比增长12.1%。
• 未来展望：1-2月出货量保持高增长，预计全年手机镜头出货量增速15-20%，车载镜头及摄像模组增速20-25%。
• 估值调整：上调目标价至267.5港元，对应2021年40倍PE，维持买入评级。

恒安国际（01044，买入）

• 业绩表现：2020年收入微降0.5%，但毛利率提升3.7个百分点至42.3%，净利润增长17.6%。
• 业务亮点：卫生巾业务同比增长2.6%，纸尿库业务恢复正增长；高端产品及电商渠道贡献显著。
• 未来展望：预计2021年纸巾业务收入恢复正增长，高端产品及电商渠道持续发力；目标价69.00港元，对应2021年15.0倍PE，维持买入评级。

李宁（02331，买入）

• 业绩表现：2020年收入增长4%，毛利率保持49.1%，净利率提升至11.7%。
• 业务亮点：线上渠道增长30%，销售恢复趋势良好；主品牌门店数量减少但面积增长。
• 未来展望：预计2021年流水增长25%，净利率进一步改善；调整目标价至59.0港元，对应2021/2022年41.0/34.3倍PE，维持买入评级。

特步（01368，买入）

• 业绩表现：2020年收入微降0.1%，毛利率下降4.3个百分点至39.1%，净利润下降29.5%。
• 业务亮点：主品牌销售逐步恢复，库存回到健康水平；新品牌贡献显著。
• 未来展望：预计2021年主品牌销售及毛利率复苏，带动盈利增长；调整目标价至4.60港元，对应2022年12倍PE，维持买入评级。

中国飞鹤（06186，买入）

• 业绩表现：2020年净利润增长89.0%，毛利率提升至72.5%，净利率提升至40.0%。
• 业务亮点：高端婴配粉产品贡献显著，收购原生态牧业强化产业链。
• 未来展望：预计2021-2023年净利润分别为79.0/95.6/112.1亿元，复合增长率19.2%；上调目标价至31.7港元，对应21年30倍PE，重申买入评级。

日清食品（01475，买入）

• 业绩表现：2020年净利润增长20.3%，收入增长14.0%。
• 业务亮点：中国业务增长显著，高端产品表现优异。
• 未来展望：预计2021年在中国大陆市场实现双位数增长；下调目标价至7.38港元，对应2022年22.0倍PE，维持买入评级。

统一（00220，持有）

• 业绩表现：2020年收入增长3.4%，净利润增长19.0%。
• 业务亮点：食品业务增长显著，高端产品布局。
• 未来展望：预计2021年食品业务继续增长，饮料业务恢复正增长；上调目标价至10.54港元，对应2022年21.0倍PE，维持持有评级。

佳兆业美好（02168，买入）

• 业绩表现：2020年核心净利润增长49.2%，毛利率31%。
• 业务亮点：在管面积增长显著，非住宅业务占比提升。
• 未来展望：预计2021年在管面积超1亿平，2023年有望突破2.4亿平；上调目标价至47.6港元，对应2021年17倍PE，维持买入评级。

评级变化总结

关键信息

• 市场环境：港股仍处于调整行情，美债息率及公司业绩是关键影响因素。
• 成长型股票：受美债息率上升影响，成长型股份面临估值调整压力。
• 公司基本面：多数公司2020年业绩表现良好，尤其是高端产品及线上渠道表现突出。
• 未来增长：预计2021年多数公司业务将实现增长，尤其是高端产品和新兴市场拓展。
• 风险提示：疫情反复、原材料价格上涨、市场竞争加剧等是主要风险因素。

主要观点

• 舜宇光学因模组毛利率提升及出货量增长，上调目标价。
• 恒安国际因高端产品及电商渠道发展，维持买入评级。
• 李宁因运营效率改善及线上增长，上调目标价。
• 特步因主品牌复苏及新品牌拓展，维持买入评级。
• 中国飞鹤因行业集中度提升及品牌优势，上调目标价。
• 日清食品因中国业务增长，维持买入评级但下调目标价。
• 统一因高端产品布局及业务复苏，维持持有评级。
• 佳兆业美好因在管面积增长及业务拓展，上调目标价并维持买入评级。

总结

整体来看，港股市场在2021年面临调整压力，但部分优质公司凭借其业务增长、高端产品布局及运营效率提升，展现出较强的抗压能力及增长潜力。舜宇光学、恒安国际、李宁、特步、中国飞鹤、日清食品及佳兆业美好均被给予买入评级，而统一维持持有评级。市场需关注美债息率、北水动向及公司业绩，以判断未来走势。