20231025-紫金天风-氯碱周报_V_政策袭来；碱_继续调降__39页

核心观点：

• 中性偏多：宏观政策利多、出口待交付增加、产业链去库幅度有限、原料支撑力强、开工率下滑利于价格。
• 中性偏空：需求偏弱（出口待交付下降、下游制品开工持平）、库存高企、利润空间压缩、产业链去库有限。
• 策略：多单持有，套利交易关注月差变化。

产业链数据：

• PVC整体开工率75.17%，环比下降4.88个百分点，其中电石法PVC开工73.35%、乙烯法80.64%。
• 下游制品开工持平，管材41.82%、型材33.13%，出口待交付量1342万吨环比增38.9万吨。
• 库存高企，产业链小幅去库。

原料与利润：

• 原料：电石、兰炭、乙烯价格下滑，电石一体化亏损扩大（-740元/吨），乙烯法利润小幅回升（部分利润599元/吨）。
• 利润：电石法、乙烯法利润分化，综合利润空间压缩，双吨价差收窄。

出口与宏观政策：

• 出口：待交付量1342万吨，1-8月PVC出口量同比大增，最近段时间明显下滑。
• 宏观：特别国债与赤字率提升改善市场预期；国内基建投资略增；海外货币政策不急。

开工与需求：

• PVC整体开工下降（电石法73.35%、乙烯法80.64%），省内检修计划逐步增多。
• 铝产业链：电解铝运行产能4.3亿吨，开工率96.54%；氧化铝产能8500万吨，开工率82.19%；粘胶短纤产能利用率78.13%下降。
• 需求：下游制品开工不大，需求偏弱。

数据来源：

• 数据来自紫金天风期货相关研究。
• 报告包含免责声明，数据仅供投资者交易参考。