> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 氯碱月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年1-4月氯碱产业链的运行情况，并对5月及后续月份进行了展望。整体来看，氯碱行业在供给端受到检修和原料短缺的影响，而出口端则因海外乙烯法装置减产获得一定支撑。同时，库存维持高位，供需格局偏弱，但存在边际改善的可能。 ## 主要观点 ### 1. 供给端 - **PVC产量**：2026年1-4月产量累计同比为+4.0%，4月产量为200万吨，同比+2.2%，但日均环比下降5.7%。 - **开工率**：4月PVC开工率为77%，环比下降，乙烯法开工连续4周下滑至59%，电石法及乙烯法开工率共振下降。 - **检修计划**：5月检修力度加大，预计开工率降至74%，供给压力有所缓解。 ### 2. 需求端 - **内需**：地产行业仍处于调整周期，4-5月内需增速预计为-5%，6-12月假设与2025年年均-1.6%持平。 - **外需**：出口持续走强，一季度累计同比+45%，3月出口创历史新高68万吨。印度降低PVC进口关税，进一步推动出口。 ### 3. 库存情况 - **PVC库存**：5月库存有望环比去化16万吨，但整体仍处于高位，6月库存预计降至同期中性水平。 - **烧碱库存**：5月烧碱库存维持高位，本期厂内库存为59万吨，连续5周增加。 ## 关键信息 ### 价格与成本 - **成本端**：油强煤弱，乌海电石价格为2150元/吨，东北亚乙烯CFR为1370美元/吨，液氯价格偏强。 - **价格波动**：烧碱现货价格松动，液碱价格降至历年低位，但需求端逐步进入淡季，终端补库不足。 ### 资金与持仓 - **资金动向**：主力资金移仓换月，PVC期货持仓量季节性变化明显。 - **基差**：PVC主力基差低位持稳，烧碱基差高位回落。 ### 月度平衡表预测 | 时间 | 月产能 | 开工 | 产量 | 进口 | 总供给 | 供给 | 出口 | 表需 | 内需 | 出口同比 | 内需同比 | 期末库存 | 库存环比 | |------------|--------|------|------|------|--------|------|------|------|------|----------|----------|----------|----------| | 2025-01 | 473 | 85 | 362 | 0 | 362 | 1.7% | 33 | 330 | 337 | 49.1% | -1.4% | 24 | -8 | | 2025-02 | 428 | 85 | 325 | 0 | 325 | -0.1% | 34 | 291 | 267 | 58.1% | -3.9% | 48 | 24 | | 2025-03 | 473 | 84 | 359 | 0 | 359 | 0.5% | 29 | 330 | 329 | 49.2% | -2.7% | 49 | 1 | | 2025-04 | 458 | 83 | 343 | 0 | 343 | 0.2% | 39 | 304 | 312 | 70.1% | -4.0% | 41 | -8 | | 2025-05 | 473 | 84 | 358 | 0 | 358 | 0.1% | 33 | 325 | 327 | 51.8% | -3.4% | 39 | -2 | | 2025-06 | 458 | 82 | 342 | 0 | 342 | -0.4% | 35 | 307 | 307 | 49.3% | -3.8% | 39 | 0 | | 2025-07 | 473 | 83 | 358 | 0 | 358 | 0.4% | 37 | 321 | 319 | 51.7% | -3.1% | 41 | 2 | | 2025-08 | 473 | 84 | 364 | 0 | 364 | 1.8% | 28 | 336 | 339 | 47.3% | -1.4% | 38 | -3 | | 2025-09 | 458 | 84 | 352 | 0 | 352 | 2.1% | 42 | 310 | 309 | 46.6% | -1.1% | 39 | 1 | | 2025-10 | 473 | 83 | 361 | 0 | 361 | 2.7% | 39 | 322 | 317 | 41.7% | -0.3% | 44 | 5 | | 2025-11 | 458 | 85 | 357 | 0 | 357 | 3.0% | 25 | 332 | 330 | 36.7% | 0.3% | 47 | 3 | | 2025-12 | 473 | 86 | 373 | 0 | 373 | 3.2% | 37 | 337 | 339 | 33.6% | 0.8% | 44 | -3 | | 2026-01 | 449 | 87 | 379 | 0 | 379 | 4.6% | 35 | 344 | 337 | 6.2% | 4.5% | 52 | 8 | | 2026-02 | 405 | 86 | 340 | 0 | 340 | 4.6% | 28 | 312 | 310 | -6.2% | 5.8% | 54 | 2 | | 2026-03 | 449 | 85 | 376 | 0 | 376 | 4.7% | 44 | 332 | 333 | 11.7% | 4.0% | 53 | -2 | | 2026-04 | 434 | 84 | 367 | 0 | 367 | 5.3% | 40 | 327 | 321 | 9.0% | 4.9% | 59 | 6 | | 2026-05 | 449 | 82 | 366 | 0 | 366 | 4.7% | 40 | 326 | 327 | 11.3% | 4.0% | 57 | -1 | | 2026-06 | 434 | 82 | 354 | 0 | 354 | 4.5% | 40 | 314 | 308 | 11.8% | 3.7% | 64 | 7 | | 2026-07 | 449 | 81 | 362 | 0 | 362 | 4.0% | 40 | 322 | 320 | 11.2% | 3.2% | 65 | 1 | | 2026-08 | 449 | 82 | 367 | 0 | 367 | 3.6% | 40 | 327 | 339 | 14.5% | 2.4% | 53 | -12 | | 2026-09 | 435 | 83 | 362 | 0 | 362 | 3.5% | 40 | 322 | 310 | 11.8% | 2.6% | 65 | 13 | | 2026-10 | 449 | 84 | 376 | 0 | 376 | 3.6% | 40 | 336 | 318 | 10.8% | 2.8% | 84 | 18 | | 2026-11 | 435 | 85 | 368 | 0 | 368 | 3.5% | 40 | 328 | 331 | 14.2% | 2.4% | 81 | -3 | | 2026-12 | 449 | 85 | 384 | 0 | 384 | 3.5% | 40 | 344 | 340 | 13.7% | 2.4% | 84 | 4 | ## 策略建议 ### PVC 1. **单边策略**：回调试多，关注V2609合约，价格区间为5100-5500元/吨。 2. **套利策略**：择机9-1月间正套。 3. **套保策略**：择机期现正套。 ### 烧碱 1. **单边策略**：弱势震荡，关注SH2607合约，价格区间为1900-2150元/吨。 2. **套利策略**：观望。 3. **套保策略**：观望。 ## 风险提示 - **上行风险**：乙烯法降负超预期、一体化装置减产超预期。 - **下行风险**：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 ## 其他信息 - **地缘冲突**：导致乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。 - **出口政策**：印度降低PVC进口关税至零，推动出口。 - **库存去化**：5月预计库存环比去化16万吨，6月有望降至中性水平。 - **成本端**：油强煤弱，液氯价格偏强，企业利润维持高位。 ## 结论 氯碱产业链整体呈现供给端收缩、出口端支撑、库存高位难降的格局。5月检修旺季来临，供给压力缓解，但内需仍偏弱，出口维持高位，建议关注V2609合约回调试多，烧碱则维持弱势震荡。整体需关注乙烯法降负与霍尔木兹海峡解封对出口的影响。