20260430-中辉期货-氯碱月报_检修旺季来临_V回调试多；库存高位难降_碱弱势震荡_30页_7mb

氯碱月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1-4月氯碱产业链的运行情况，并对5月及后续月份进行了展望。整体来看，氯碱行业在供给端受到检修和原料短缺的影响，而出口端则因海外乙烯法装置减产获得一定支撑。同时，库存维持高位，供需格局偏弱，但存在边际改善的可能。

主要观点

1. 供给端

• PVC产量：2026年1-4月产量累计同比为+4.0%，4月产量为200万吨，同比+2.2%，但日均环比下降5.7%。
• 开工率：4月PVC开工率为77%，环比下降，乙烯法开工连续4周下滑至59%，电石法及乙烯法开工率共振下降。
• 检修计划：5月检修力度加大，预计开工率降至74%，供给压力有所缓解。

2. 需求端

• 内需：地产行业仍处于调整周期，4-5月内需增速预计为-5%，6-12月假设与2025年年均-1.6%持平。
• 外需：出口持续走强，一季度累计同比+45%，3月出口创历史新高68万吨。印度降低PVC进口关税，进一步推动出口。

3. 库存情况

• PVC库存：5月库存有望环比去化16万吨，但整体仍处于高位，6月库存预计降至同期中性水平。
• 烧碱库存：5月烧碱库存维持高位，本期厂内库存为59万吨，连续5周增加。

关键信息

价格与成本

• 成本端：油强煤弱，乌海电石价格为2150元/吨，东北亚乙烯CFR为1370美元/吨，液氯价格偏强。
• 价格波动：烧碱现货价格松动，液碱价格降至历年低位，但需求端逐步进入淡季，终端补库不足。

资金与持仓

• 资金动向：主力资金移仓换月，PVC期货持仓量季节性变化明显。
• 基差：PVC主力基差低位持稳，烧碱基差高位回落。

月度平衡表预测

策略建议

PVC

1. 单边策略：回调试多，关注V2609合约，价格区间为5100-5500元/吨。
2. 套利策略：择机9-1月间正套。
3. 套保策略：择机期现正套。

烧碱

1. 单边策略：弱势震荡，关注SH2607合约，价格区间为1900-2150元/吨。
2. 套利策略：观望。
3. 套保策略：观望。

风险提示

• 上行风险：乙烯法降负超预期、一体化装置减产超预期。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。

其他信息

• 地缘冲突：导致乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。
• 出口政策：印度降低PVC进口关税至零，推动出口。
• 库存去化：5月预计库存环比去化16万吨，6月有望降至中性水平。
• 成本端：油强煤弱，液氯价格偏强，企业利润维持高位。

结论

氯碱产业链整体呈现供给端收缩、出口端支撑、库存高位难降的格局。5月检修旺季来临，供给压力缓解，但内需仍偏弱，出口维持高位，建议关注V2609合约回调试多，烧碱则维持弱势震荡。整体需关注乙烯法降负与霍尔木兹海峡解封对出口的影响。