20250918-紫金天风-氯碱四季报_V_震荡依旧；SH_等待驱动_46页_5mb

烧碱、氧化铝及PVC 市场分析观点摘要

供应端：
前三季度烧碱产量同比微增2.42%，新投产产能较多，但仍有部分装置因效益问题长期停车，总产能过剩。预计四季度内蒙古新增产能逐步投产，供应压力加大。

需求端：
前三季度需求同比下滑，出口表现较好。四季度需求端不悲观，尤其是氧化铝备货将逐步启动，可能带动价格短期上行。

库存端：
三季度库存由上游向中游转移，首超历史峰值，对价格形成压力。

盘面：
在“反内卷”预期、宏观政策预期和氧化铝备货共同作用下，盘面曾大幅反弹，但回归基本面后，供应过剩和需求乏力再度压制价格。

核心策略建议：

1. 单边： 短期择机低买，关注氧化铝补库驱动，逢高择机短空；9月后负反馈开始，预期回归基本；
2. 套利： 把握正套机会；
3. 期权： 背靠前低卖虚值看跌期权。

需注意风险：

• 四季度海外市场政策变局；
• 印度反倾销落地；
• 供需兑现不及预期；

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