策略＆行业：库存回补带来哪些机会？-20200302-天风证券-11页_679kb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于“库存回补”投资机会的证券研究报告，由天风证券策略团队联合电子、机械、家电、轻工、食品饮料、基础化工、房地产等七大行业团队共同撰写，发布于2020年03月02日。报告分析了新冠疫情对社会库存的影响，以及随着复工率逐步提升，库存回补对各行业带来的投资机会。

主要观点

1. 库存回补趋势

• 疫情导致企业停工停产，全社会库存下降。
• 随着复工率提升，库存回补将成为重要投资契机。
• 需求端旺盛或趋势向好的行业，如电子、机械、家电、轻工等，将受益于补库存。

2. 行业投资机会

电子行业

• 消费电子：疫情后，游戏机、耳机、TWS等产品库存加速消耗，将有补库存需求。手机行业将因5G换机周期迎来补库存，建议关注闻泰科技。
• 涨价类产品：MLCC、被动元器件、功率半导体等受需求推动，预计在疫情缓和后库存将逐步补足。
• 供应链替代：欧美对华为的限制政策可能推动国产替代，建议关注中芯国际、华特气体、晶盛机电、中环股份、至纯科技等。

机械行业

• 传统制造业：受疫情抑制，3-4月将出现补库存需求，建议关注机器人与自动化、激光装备、注塑机等板块。
• 工程机械：疫情后需求回升，预计3月中旬全面复工，建议关注恒立液压、潍柴动力、三一重工等。
• 政策影响：若日韩疫情扩散，将对全球供应链造成冲击，利好国产零部件和主机厂。

家电行业

• 小家电：疫情推动居家消费，小家电需求增长，建议关注新宝股份、小熊电器、九阳股份、科沃斯等。
• 传统白电：一季度补库存可能性较小，二季度可能出现去库存压力，但整体需求仍较为稳定。
• 线上销售：线上销售方式推动小家电需求，部分产品出现结构性缺货。

轻工行业

• 烟草板块：需求刚需强，疫情后预计增速加快，建议关注集友股份、亿纬锂能、劲嘉股份等。
• 家居行业：疫情导致消费滞后，预计4月、5月集中签单，建议关注顾家家居、志邦家居、欧派家居、惠达卫浴、尚品宅配等。
• 生活用纸：疫情导致需求上升，库存处于低位，建议关注中顺洁柔。

食品饮料行业

• 必选属性食品：疫情推动需求，建议关注桃李面包、克明面业、中国飞鹤等。
• 人造肉：疫情背景下，人造肉成为新需求，建议关注双塔食品。
• 复合调味品：疫情加速餐饮连锁化和居家饮食，建议关注天味。
• 递延社交需求：关注白酒（茅五泸、古井贡酒、今世缘、洋河股份）和啤酒（青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒）。
• 消失的需求：关注礼盒类食品和休闲食品。

基础化工行业

• 尿素：春耕启动，库存低位，需求刚性，建议关注华鲁恒升。
• MDI：价格见底，预计二季度企稳回升，建议关注万华化学。
• 维生素：疫情冲击供给，价格有望上涨，建议关注新和成、浙江医药、圣达生物。

房地产行业

• 地产库存：当前去化周期相对低位，建议关注万科A、保利地产、金地集团、金科股份、阳光城、中南建设、城投控股、招商积余、保利物业等。
• 政策宽松：疫情严重地区可能出台宽松政策，利好地产销售。
• 竣工复苏：预计3-4月出现小阳春，物业股受益明显，建议关注招商积余、保利物业、碧桂园服务等。

关键信息

• 库存回补：是疫情后经济复苏的重要信号，对多个行业构成投资机会。
• 需求端：疫情导致部分需求递延，复工后将集中释放。
• 供应链变化：部分产品供应链向中国转移，国产替代加速。
• 行业复苏：机械、化工、家电等行业在3-4月将迎来补库存高峰。
• 风险提示：
  • 宏观经济超预期下行
  • 新冠疫情控制情况不及预期
  • 下游需求端恢复不及预期
  • 全球电子行业需求景气度不及预期
  • 原材料价格波动
  • 汇率波动
  • 房地产政策变化

投资建议

• 短期：关注一季报业绩、新基建、地产及水泥等板块。
• 中期：关注补库存带来的结构性需求，如小家电、维生素、MDI等。
• 长期：关注国产替代趋势、行业集中度提升、消费升级带来的机会。

附注

• 报告来源：天风证券
• 作者：刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳
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