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上汽集团2021年中报总结

核心内容概述

上汽集团于2021年8月27日发布2021年半年报，显示其上半年营收和净利润均实现显著增长，同时公司积极应对芯片短缺等挑战，持续推进业务变革和市场拓展。分析师岳清慧与陈逸同对公司的表现进行了深入分析，并首次给予“买入”评级。

主要观点

• 营收与利润增长：2021年上半年，上汽集团实现营收3661亿元，同比增长29.0%；归母净利133亿元，同比增长58.6%。其中，第二季度营收1770亿元，环比下降6.4%；归母净利65亿元，环比下降5.5%。
• 收入端表现：尽管受到芯片短缺影响，公司销量仍同比增长12.1%（230万辆），其中第二季度销量115万辆，环比微升1.1%。上汽大众销量同比下滑4.7%，而上汽通用销量同比增长4.6%。
• 单车均价提升：由于销售结构优化和终端折扣收窄，公司单车均价环比上升，其中上汽大众和上汽通用的单车均价分别为12.4万元和13.6万元，同比分别下降0.4万元和上升1.8万元。
• 利润端分析：公司毛利率同比提升1.2个百分点至11.4%，三费费用率（不含研发）下降0.3个百分点至7.8%，研发费用率微升0.1个百分点至2.1%。净利率同比提升1.3个百分点至5.3%。
• 投资收益增长：公司投资收益达85亿元，同比增长45亿元，其中对联营合营企业投资收益占比2.3%，同比上升0.9个百分点。主要参控股公司中，上汽财务投资收益增长显著，而上汽大众略有下降。

关键信息

公司表现

• 市场份额：2021年上半年，上汽集团在国内整车上险市占率达20.3%。
• 新能源与出口：新能源车销售超28万辆，同比增长超过400%；出口及海外销售约26万辆，整车出口继续位居国内第一。
• 财务指标：
  • PE（市盈率）：当前PE为8.47倍，预计2021年PE为8.6倍，2022年为7.4倍，2023年为6.3倍。
  • PB（市净率）：当前PB为0.78倍，预计2021年为0.77倍，2022年为0.71倍，2023年为0.66倍。
  • 净利润预测：预计2021年净利润249.6亿元，2022年292.0亿元，2023年338.9亿元，分别同比增长22.2%、17.0%、16.1%。
  • EPS（每股收益）：预计2021年EPS为2.14元，2022年为2.50元，2023年为2.90元。

业务变革与市场拓展

• 营销变革：上汽R品牌、智己汽车、上汽大众等均在尝试直联用户，增强品牌互动与用户粘性。
• 产品创新：公司持续在电动智能领域打磨核心竞争力，推进产品结构优化。
• 库存回补：公司表示正在全球范围内抢抓芯片资源，并与经销商协作改善销售结构、库存水平和盈利情况。预计下半年销量回补空间较大。

风险提示

• 产品推出及销售不及预期。
• 下半年芯片短缺缓解程度不及预期。
• 原材料成本上升超预期。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司作为市场龙头，具备较强的成长潜力和盈利能力，同时下半年补库空间值得期待，估值水平相对合理。

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。