20231031-国海证券-白云机场-600004.SH-2023年三季报点评_盈利能力逐季回升_期待非航潜力释放_6页_702kb

白云机场公司研究评级：买入（维持）

主要结论：

• 公司三季报旅客吞吐量同比+111.07%，恢复至2019年同期的84.94%；第三季度旅客吞吐量环比大幅增长80.86%，达到2019年同期的92.05%。
• 营业成本受降本增效影响持续优化，前三季度营业成本同比下降255亿元，仅相当于2019年同期的83.98%。
• 由于国际航线恢复节点点（中美直航每周约70班）超预期，未来客流恢复预期提升，同时免税业务有望带动业绩增长。
• 持续看好公司成长潜力，维持“买入”评级，调整盈利预测：2023-2025年营收预测分别为6398亿、8677亿、9635亿，净利润分别为409亿、1742亿、2556亿。

投资关注点：

• 国际航线恢复超预期，尤其是中美直航航班数量增加，有望推动长期客流水平。
• 公司目标客流规模达14亿人次，较2019年仍有1倍增长空间。
• 免税销售驱动业绩弹性较大，客单价待恢复，但产品力提升显著。

风险提示：

• 宏观经济恢复不及预期、疫情持续时间超预期；
• 免税政策变动、店铺招商不及预期；
• 终端客流规划落地不确定性、成本管控压力等。

附：主要财务数据和业绩预测指标

• 股价：105.9元/股
• 2023-2025年EPS分别为1.70元、7.41元、10.81元
• 估值倍数：PE由130倍降至98.1倍，PB由14倍降至11.4倍

（注：以上为摘要提炼，原始报告见正文）