20240427-国金证券-白云机场-600004.SH-经营持续恢复_2023年业绩扭亏为盈_4页_1mb

白云机场2023-2024年业绩分析与总结

关键财务数据

2023年营业收入达到643亿元，同比增长6195%；归母净利润44亿元，相比上年亏损107亿元实现“扭亏为盈”，同比增长16394%。2024年一季度营业收入166亿元，同比增长224%；归母净利润188亿元，同比增长3194%。

经营恢复情况

2023年航空市场明显恢复，公司飞机起降456万架次，旅客吞吐量6317万人次，货邮吞吐量2031万吨，分别同比增长71%、142%、78%。相比2019年，恢复水平分别为93%、861%、1058%。这直接带动公司航空性业务及非航业务收入的增长。

财务指标改善显著

2023年毛利率为2113%，相比上年增长4525个百分点；期间费用率下降421个百分点，降至962%。其中销售费用率下降19个百分点至162%，管理费用率下降228个百分点至576%，研发费用率、财务费用率分别下降38和136个百分点。最终归母净利率从上年负值上升3385个百分点至687%。

国际航线复苏预期

2024年初旅客吞吐量同比增长43%，恢复至2019年的108%。中美航线方面，美国交通部放宽限制，中方航司可每周执行最多50个中美直航客运航班，为未来国际旅客吞吐量恢复带来希望。公司免税业务协议仍处于有效期，且进境店协议延期至2029年，有望通过国际线复苏带动免税租金收入增长。

盈利预测与评级

考虑到国际航线恢复节奏及新产能投入，2024年净利预测下调至141亿元，2025年调整为156亿元；新增2026年归母净利润预测为8亿元。研究机构维持“买入”评级，认为公司业绩恢复具有较大潜力。

主要风险因素

需求恢复不及预期；免税提成率下降；扩建工程影响业绩；商务合同违约风险；限售股解禁风险。

未来展望

2024至2026年预测营业收入持续增长，分别为8071亿元、8618亿元、9387亿元；归母净利润预计为141亿元、156亿元、8亿元（较此前预测下滑明显）。随着国际航线逐步恢复及免税业务持续贡献，公司整体盈利能力有望进一步提升。